汽车行业：“智能驾驭，电动未来”系列之电动化，浪潮加速，自主势起-20190508-招商证券-43页_4mb

文档总结：智能驾驭，电动未来

核心内容概述

本报告围绕“电动化、智能化、国际化”三大趋势，分析了中国新能源汽车行业的发展现状、未来前景及投资策略。报告指出，未来十年将是汽车行业变革的关键时期，而电动化是发展最快的趋势，中国凭借早期布局和大量投入，已在行业中游和下游获得先发优势。随着全球电动化浪潮加速，中国新能源汽车市场有望充分受益。

主要观点

1. 新能源乘用车

   • 中国已成为全球最大的新能源汽车市场，2018年渗透率为4.3%，预计未来将进入4% - 20%的快速成长期。
   • 2019年补贴退坡对行业短期盈利造成压力，但双积分政策将保障19-20年新能源乘用车复合增速不低于37%。
   • A00级车型受补贴退坡影响较大，销量增长放缓；A0级车型则成为增长新引擎，而A级车有望成为爆款车型，推动行业增长。
   • B级及豪华车型的新车型加速推出，有助于提升消费者对电动车的认知和接受度。

2. 新能源商用车

   • 客车行业集中度持续提升，国内企业技术优势明显，未来出口增长潜力大。
   • 燃料电池商用车或将成为推广重点，尤其在客车领域，因加氢站位置要求低、车体空间大，适合燃料电池技术的应用。

3. 全球化趋势

   • 大众、宝马、戴姆勒等德系品牌在电动化战略上最为激进，尤其是大众的MEB平台，成为全球最大的纯电动平台之一。
   • 中国自主品牌在电动化布局上具备先发优势，如比亚迪、上汽、广汽、吉利等，正在加速推出新车型。
   • 日系品牌（如丰田、本田）早期专注于混合动力和燃料电池车，但随着市场变化，也开始转向纯电动车布局。

关键信息

政策端分析

• 2019年新能源车补贴大幅退坡，导致企业盈利承压，但双积分政策保障了行业增长。
• 补贴退坡幅度接近70%，对续航里程低于250km的车型影响最大。
• 随着双积分政策实施，新能源乘用车销量增速需达到37%以上，以避免负积分。

产品端分析

• 2018年成为个人消费崛起元年，19年虽然面临挑战，但产品布局加快，爆款车型出现。
• A00级车型销量增速下滑，A级车成为主战场，具备爆款潜力。
• B级及豪华车型新车型推出，如吉利几何A、广汽Aion S、比亚迪唐EV等，提升了消费者对电动车的接受度。

全球化分析

• 大众计划推出70款电动车，其中30款为纯电动车，且大部分基于MEB平台。
• 宝马、奔驰等品牌也在加速布局，推出多款电动车型，且计划覆盖多个市场。
• 中国自主品牌在电动化方面已具备较强竞争力，有望在全球市场中占据一席之地。

投资策略

• 整车企业：推荐比亚迪、上汽集团、广汽集团、吉利汽车，以及客车龙头企业宇通客车。
• 中游零部件：推荐均胜电子、中鼎股份。
• 上游材料：推荐道氏技术，关注亿纬锂能、宁德时代。
• 电芯及材料：推荐亿纬锂能、宁德时代，关注欣旺达、澳洋顺昌、恩捷股份、天赐材料、新宙邦、星源材质、璞泰来、当升科技。
• 有色板块：推荐白银有色、贵研铂业。
• 机械：推荐锂电设备龙头先导智能。
• 化工：推荐DMC和六氟磷酸锂供需回升相关标的多氟多、石大胜华。
• 家电：推荐新能源汽零优质企业三花智控。
• 中小盘：推荐新能源材料智能工厂方案解决商百利科技。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期
• 政策风险（如补贴退坡、双积分政策执行力度等）

行业发展趋势

• 电动化：行业增长不可逆转，中国在中游和下游具备先发优势。
• 智能化：电动车集成化程度高，智能化配置成为竞争关键。
• 国际化：中国车企在全球电动化浪潮中加速布局，有望抢占全球市场份额。

图表与数据支持

• 行业规模数据：上证指数2894，行业股票家数185只，总市值19798亿元，流通市值15816亿元。
• 补贴政策对比：2017-2019年补贴政策变化明显，退坡幅度较大。
• 双积分测算：新能源乘用车增速达到37%以上，可避免负积分。
• 各级别车型销量及占比：A00级占比下降，A级车增长显著。
• 各大车企电动化战略：大众、宝马、戴姆勒等品牌布局最为激进，中国自主品牌也积极跟进。

总结

新能源汽车行业发展迅猛，政策与市场双轮驱动，中国在电动化方面已具备明显优势。随着补贴退坡，行业面临短期挑战，但双积分政策将推动销量增长。A级车有望成为新的增长引擎，B级及豪华车型则推动消费者认知提升。全球化趋势下，中国自主品牌正加速布局，而德系品牌则以MEB平台等举措引领行业发展。投资策略聚焦于整车、零部件、材料、设备等多个环节，风险提示主要为销量和政策变化。