汽车行业2021年度投资策略：“智能驾驭，电动未来”复苏的起点-20201117-招商证券-72页_3mb

汽车行业2021年度投资策略总结

核心内容

汽车行业自2020年三季度起进入景气回升周期，整体呈现复苏态势。主要细分板块包括乘用车、新能源汽车、客车和重卡，均有望实现增长。其中，新能源汽车和重卡板块表现尤为突出，预计2021年分别增长45%和39.1%。行业整体处于复苏起点，维持“推荐”评级。

主要观点

行业复苏趋势

• 汽车行业经历两年半调整后，自2020年三季度起进入景气回升周期。
• 2020年全年乘用车行业销量同比下滑6.9%，但2021年预计增长12.7%，复苏趋势明确。
• 客车行业因疫情需求后移，预计2021-2022年迎来增长，行业集中度提升。

新能源汽车增长

• 新能源汽车在2020年1-3季度同比下滑18.3%，但C端销量增长9.7%。
• 优质供给增加和B端恢复将推动2021年新能源汽车增长45%。
• 燃料电池汽车技术有望在商用车领域率先推广，长期看具备“上量-降成本”正循环潜力。

重卡与国六升级

• 国五升国六将创造千亿市场，相关产业链显著受益。
• 预计2021年重卡销量增长39.1%，行业高景气度持续。

客车细分板块

• 公交车：保有量持续增长，新能源渗透率提高，预计2021年新能源公交车占比达84.2%。
• 座位客车：结构变化，中型车占比提升，龙头市占率提高。
• 校车：竞争格局稳定，宇通市占率超过50%。
• 卧铺及其他：以小型车为主，南京金龙、宇通、厦门金龙市占率较高。
• 海外市场：中国客车龙头企业有望加速打开海外市场。

关键信息

技术趋势

• 电动化：C端需求崛起，推动新能源汽车销量增长。
• 智能化：电子电气架构集成化发展，软件定义汽车趋势明显。
• 燃料电池：具备高效率、零排放等优势，但成本高，需规模化生产降低成本。
• 高端化、模块化、国际化：零部件行业发展的核心逻辑。

市场表现

• 乘用车销量预计2021年增长12.7%，其中SUV和交叉型乘用车增长显著。
• 客车销量2020年1-9月同比下降24.4%，但新能源客车销量保持增长。
• 重卡销量在2020年H1高景气度超预期，全年预计维持高增长。

产业链分析

• 国六后处理：预计2021年创造千亿市场，相关龙头显著受益。
• 燃料电池系统：电堆和BOP成本下降主要依赖产量提升，预计在规模化生产后成本大幅降低。
• 全球市场：中国客车市场具有规模优势，有望在海外市场拓展中取得更大空间。

投资策略

推荐标的

• 乘用车整车：长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团H。
• 零部件：福耀玻璃、星宇股份、华域汽车、精锻科技、爱柯迪、玲珑轮胎、一汽富维、中鼎股份。
• 智能化：伯特利、德赛西威，关注均胜电子、华阳集团。
• 新能源汽车：比亚迪。
• 燃料电池：潍柴动力、宇通客车、亿华通。
• 客车：宇通客车。

风险提示

• 行业复苏节奏可能受政策、经济环境等影响。
• 燃料电池技术仍处于发展初期，成本和市场推广存在不确定性。
• 海外市场拓展可能面临竞争和政策壁垒。

重点数据

图表与趋势

• 图1：2021年汽车细分行业销量预测。
• 图2-6：中国台湾、日本、韩国、美国、中国历史千人保有量及销量趋势。
• 图7：1-9月乘用车销量累计同比下滑12.44%。
• 图8-11：经销商库存系数变化。
• 图12-13：乘用车分车型销量增速和占比变化。
• 图14-17：乘用车分级别终端折扣。
• 图18：乘用车分国别销量占比变化。
• 图19-22：客车行业及新能源客车销量变化。
• 图23-24：宇通与金龙、主要企业市占率。
• 图25-29：公交车销量、新能源渗透率及燃料结构。
• 图30：国内公交车保有量持续增长。
• 图31-33：座位客车销量及结构变化。
• 图34：宇通在国内座位客车市场占有率。
• 图35-38：校车及卧铺及其他销量变化。
• 图39：客车出口销量趋势。
• 图40-41：燃料电池结构图及原理图。
• 图42-49：重卡销量、保有量及排放标准变化。
• 图50：国六后处理技术原理图。
• 图51：柴油商用车年产量。
• 图52-53：全球及中国新能源汽车销量及渗透率。
• 图54-57：新能源乘用车销量走势及主要车企销量。
• 图58：特斯拉产品图谱。
• 图59-62：特斯拉分车型上牌量及销量。
• 图63-65：特斯拉上海超级工厂及国产供应链。
• 图66：欧洲新能源车销量增速。
• 图67：欧洲部分国家新能源车渗透率。
• 图68-70：大众ID.3和ID.4产品及供应商。
• 图71-73：汽车电子电气架构发展及智能化趋势。
• 图74-79：SOA架构及电子电气系统发展。
• 图80：车载软件发展历程。
• 图81：高价值零部件公司筛选逻辑。
• 图82：零部件企业研发投入。
• 图83-85：大众ID.4装配AR-HUD及实用效果。
• 图86-89：高端零部件及模块化趋势。
• 图90-93：玲珑轮胎全球化战略及成本对比。
• 图94-95：中国超越欧美成为全球最大汽车消费市场。
• 图96：早期主机厂与零部件配套关系。
• 图97：玲珑轮胎海内外业务对比。
• 图98-100：汽车行业历史PE与PB区间。

表格数据

结论

汽车行业在2021年迎来复苏拐点，多个细分板块将实现增长。新能源汽车、客车、重卡等板块具备较强增长潜力，同时电动化、智能化成为整车和零部件行业的核心趋势。建议投资者关注具备较强产品周期和估值优势的整车和零部件企业，把握行业复苏及技术变革带来的投资机会。