20211123-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_电动化重大进展_集团首座智能换电站亮相_7页_630kb

三一重工电动化与国际化进展总结

核心内容

三一重工在2021年11月23日发布报告，重点介绍了其在电动化和国际化战略上的重大进展。公司首座智能换电站的亮相标志着其在新能源领域取得突破，同时海外业务持续增长，产品线不断丰富，研发投入显著提升，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 电动化战略进展显著

• 智能换电站：三一集团首座智能换电站采用顶吊式换电模式，具备8个电池位（7个储量电池位+1个备用电池位），支持多种车型（重卡、自卸车、搅拌车、装载机等）。
• 换电效率高：换电过程全自动，单次换电时间小于5分钟，单日可提供168次换电服务，充电时间小于1小时。
• 移动性强：换电站高度集成，装配在2个集装箱内，可快速部署，最快1天即可落站运营。
• 市场前景好：换电技术被视为新能源车最高效的补能方式，国家政策支持换电发展，三一在换电技术上取得多项成果，推动其电动化产品发展。

2. 电动化产品布局广泛

• 电动化产品：截至报告期末，三一已推出26款电动化产品，覆盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车及路面机械等。
• 新能源搅拌车：已与郑州瑞智通运送签订1000台纯电动搅拌车订单，首批200台已交付。
• 经济性与环保性：电动搅拌车购置价差回收期约3年，全寿命周期可额外增加20-25万元收益；郑州市要求自2021年8月起新增混凝土运输车全部为纯电动车。

3. 电动化将成新增长点

• 渗透率预期：预计到2025年，混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机等主要工程机械产品电动化渗透率将达25%，合计销量约12万台。
• 产品结构优化：三一在电动化产品上实现从跟随到超越的跨越，有望在新能源时代成为全球工程机械龙头。

关键信息

国际化进展显著

• 海外收入增长：2021年上半年，公司实现国际销售收入124亿元，同比增长95%（不含普茨迈斯特增长135%）。
• 区域增长：亚澳区域增长120%，美洲区域增长173%，非洲区域增长100%。
• 产品增长：挖掘机、起重机、桩工机械等海外销售均实现超100%增长，北美、印度、欧洲等市场占有率提升，东南亚市场持续增长。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为15998亿元、18172亿元、20866亿元，同比增长4%、14%、15%。
• PE估值：对应PE分别为12倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：2021年上半年，公司研发投入31亿元，同比增长81%，推动电动化、智能化与国际化产品研发。

附录要点

附录一：智能换电站详情

• 技术特点：支持多种车型，换电过程全自动，时间短，效率高。
• 应用场景：适配重卡、自卸车、搅拌车、装载机等，满足三一各类电动装备换电需求。

附录二：海外市场表现

• 主要产品增长：挖掘机、起重机、桩工机械等海外收入均超100%增长。
• 市场地位：三一在北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机份额及销量大幅提升，东南亚市场集体突破。

附录三：研发投入成果

• 产品布局：公司推行“销售一代、开发一代、储备一代”理念，研发投入聚焦新能源、智能化与国际化。
• 专利情况：截至2021年上半年，累计申请专利10671项，授权专利7759项，居行业第一。

附录四：2020年全球挖机销量冠军

• 行业地位：2020年三一重工首次夺得全球挖掘机销量冠军，标志着其在全球市场的竞争力显著增强。

附录五：财务数据概览

• 营业收入：2020年为99342百万元，预计2021-2023年分别增长14%、8%、10%。
• 净利润：2020年为15431百万元，预计2021-2023年分别增长3.7%、13.6%、14.8%。
• 财务比率：ROE预计从29.8%下降至19.9%，但P/E、P/B等估值指标持续下降，显示公司估值逐步优化。

风险提示

• 政策风险：基建、地产投资不及预期，新冠疫情超预期。
• 技术风险：电动化进展不及预期，可能影响市场表现。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为三一重工将在新能源时代实现从追随到赶超的跨越。
• 相对评级：以沪深300指数为基准，若6个月内涨幅高于20%，则为“买入”；若在10%~20%之间，为“增持”；若在-10%~10%之间，为“中性”；若低于-10%，为“减持”。

总结

三一重工通过智能换电站的推出，加快了电动化进程，提升了新能源车补能效率。同时，其国际化战略取得显著成果，海外市场收入大幅增长，推动公司向全球龙头迈进。研发投入持续加大，产品线不断丰富，技术实力增强，为未来增长奠定坚实基础。公司预计在2025年实现主要工程机械产品电动化渗透率25%，有望在新能源时代实现跨越式发展。