20191213-天风证券-建筑材料行业2020年度投资策略：格局稳定，坚守核心_37页_2mb

建筑材料行业2020年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年建筑材料行业整体表现及2020年投资前景，重点聚焦水泥、玻璃和玻纤等子行业，并指出成长建材领域的结构性机会。

主要观点

• 水泥行业景气度高企：水泥板块在2019年表现优异，主要受益于供给侧改革及环保政策带来的供给控制，需求端房地产和基建保持韧性，价格维持高位，盈利水平较高。
• 玻璃行业供稳需升：玻璃价格在2019年呈现“V”字型走势，2020年预计价格中枢高于2019年，供给端趋于稳定，需求端有望触底回升。
• 玻纤行业筑底回暖：行业新增产能压力较小，需求稳定增长，龙头企业具备成本与结构优势，有望在2020年实现价格企稳回升。
• 成长建材结构性机会显现：地产竣工端回暖、精装趋势、旧改政策推动等利好因素，为防水、涂料、管材等成长建材带来增长机遇。

关键信息

水泥行业

• 板块表现：2019年1-12月，建筑材料板块涨幅显著，水泥板块涨幅领先。
• 供需格局：供需关系良好，需求端房地产和基建维持韧性，供给端产能逐步走向负增长，错峰生产常态化。
• 价格预期：2020年水泥价格有望高位过冬，整体具备弱价格弹性。
• 投资建议：推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团，关注祁连山、冀东水泥、天山股份。
• 风险提示：房地产需求大幅下降、水泥价格大幅下跌、玻纤新增供给冲击。

玻璃行业

• 供需变化：2019年玻璃价格低开高走，上半年因需求疲软而下跌，下半年逐步回升。
• 供给情况：2020年玻璃供给预计平稳，甚至略有下滑，冷修产线减少，复产能力有限。
• 需求预期：房地产竣工端逐步回暖，汽车需求见底，带动玻璃需求回升。
• 投资建议：关注旗滨集团，公司具备区域供需优势及深加工业务发展。

玻纤行业

• 行业趋势：2020年玻纤价格有望企稳回升，新增产能压力较小。
• 需求增长：行业需求保持稳定增长，龙头企业具备成本、产品结构及产业链优势。
• 投资建议：推荐中国巨石，关注中材科技、长海股份。

成长建材

• 结构性机会：地产竣工端回暖、精装与家装集采加速、旧改政策推动，带来结构性增长。
• 重点标的：
  • 防水：东方雨虹、科顺股份
  • 石膏板：北新建材
  • 瓷砖：帝欧家居、蒙娜丽莎
  • 涂料：三棵树、伟星新材
• 投资逻辑：品牌市占率提升、B端增速快于C端、旧改释放需求。

风险提示

• 房地产需求大幅下降
• 地产企业回款不及预期
• 玻纤新增供给冲击价格
• 水泥需求大幅下滑
• 水泥价格大幅下跌

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

相关报告

1. 《建筑材料-行业研究周报：地方专项债扩容，基建稳定增长》2019-12-07
2. 《建筑材料-行业研究周报：水泥高价持续，重视竣工端景气度提升》2019-12-01
3. 《建筑材料-行业研究周报：水泥价格有望高位过冬，关注板块配置机会》2019-11-23

图表目录

• 图1：2019年至今建材行业与大盘比较（%）
• 图2：建筑材料在28个申万一级行业板块中相对收益靠前（%）
• 图3：2019年至今建材行业子板块区间涨跌幅（%）
• 图4：水泥子板块与其他行业二级板块相比（%）
• 图5：建材行业平均EPS（元）
• 图6：子板块平均EPS（元）
• 图7：2016年初至今上证、深证、申万建材指数走势
• 图8：商品房销售面积增速：累计同比和单月同比
• 图9：商品房销售额：累计同比和单月同比
• 图10：房地产投资及分项投资同比情况
• 图11：全国房地产开发投资累计完成额及增速（亿元）
• 图12：全国房屋新开工面积累计同比（%）
• 图13：GDP同比、基建投资增速同比以及基建周期
• 图14：基建投资累计同比（%）
• 图15：固定资产投资累计同比（%）
• 图16：水泥产量预判（一）
• 图17：水泥产量预判（二）
• 图18：2019-2020年冬季各省水泥错峰生产计划
• 图19：2019-2020年新疆冬季水泥错峰生产计划
• 图20：河南市场涨价过程跌宕起伏
• 图21：郑州价格走势（元/吨）
• 图22：郑州价格走势（元/吨）
• 图23：水泥行业产能置换相关政策
• 图24：云南熟料产能置换情况
• 图25：贵州熟料产能置换情况（2019年以来）
• 图26：广西熟料产能置换情况（2019年以来）
• 图27：三省异地置换产能新增冲击率
• 图28：全国高标水泥价格走势（元/吨）
• 图29：全国水泥库容比（%）
• 图30：华北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
• 图31：中南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
• 图32：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
• 图33：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）
• 图34：平板玻璃产量及其同比变化
• 图35：白玻均价（元/吨）
• 图36：浮法玻璃在产产能
• 图37：玻璃库存
• 图38：玻璃实际（在产）产能周期
• 图39：房地产开发投资完成额及累计同比
• 图40：房屋新开工面积累计值及累计同比
• 图41：房屋竣工面积累计值及累计同比
• 图42：新开工及竣工累计同比增速对比
• 图43：玻璃价格与供需变化
• 图44：我国汽车当月产量及同比
• 图45：我国汽车累计产量及同比
• 图46：全国纯碱价格走势（元/吨）
• 图47：中国玻纤产量（万吨）及增速情况
• 图48：公司近年营业收入及同比
• 图49：公司近年归母净利及同比
• 图50：地产施工周期所需建材及其相关标的
• 图51：沥青（70A）：上海石化（元/吨）
• 图52：公司单季度营收及同比
• 图53：公司单季度归母净利及同比
• 图54：前100%房企市销售额占率不断提升
• 图55：主要地产商全装修比重（%）
• 图56：2013以来帝欧家居营收及同比
• 图57：2013以来蒙娜丽莎归营收及同比
• 图58：涂料及建筑涂料产量（万吨）
• 图59：公司单季度营收及同比
• 图60：公司单季度归母净利及同比

表格目录

• 表1：地方政府债务、水泥产量、社融数据变化
• 表2：2012至今玻璃产线新增、复产、冷修情况
• 表3：2018年下半年玻璃行业供给政策
• 表4：2018年玻纤产能（万吨）投产情况
• 表5：2019前Q3防水行业重点公司收入、净利润、毛利率、净利率对比
• 表6：2019前Q3防水行业重点公司收入、净利润、毛利率、净利率对比
• 表7：建筑涂料开放商首选率排名
• 表8：近几年涂料相关政策及法律法规
• 表9：2019年“旧改”相关政策及会议