建筑材料行业2020年度投资策略：格局稳定，坚守核心-20191213-天风证券-37页_2mb

报告摘要

建筑材料行业2020年度投资策略总结

核心内容概述

2020年建筑材料行业整体景气度较高，水泥板块表现尤为突出。水泥行业供需格局优良，需求端房地产和基建保持韧性，供给端净新增产能逐步趋稳，价格维持高位，企业盈利有望保持较高水平。玻璃和玻纤行业则在供需调整中寻求稳定增长机会，成长建材板块在地产竣工改善、旧改政策推动下具备结构性机会。

主要观点

1. 水泥行业维持高景气度

需求端：房地产投资保持增长，基建需求边际改善，水泥需求有望维持稳定。
供给端：错峰生产常态化，供给相对稳定，净新增产能逐步向负增长靠拢。
价格预期：水泥价格有望在2020年高位过冬，全年价格具备弱弹性，华北、西北、华南等区域存在价格提升空间。
投资建议：推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议关注祁连山、冀东水泥、天山股份。

2. 玻璃行业供稳需升，价格有望延续涨势

需求端：房地产竣工逐步回暖，汽车需求见底，玻璃需求有望触底回升。
供给端：玻璃行业供给相对平稳，部分产线进入冷修周期，新增产能受限。
价格走势：玻璃价格在2020年有望走出“V”型走势，年初可能小幅松动，二季度末后逐步回升。
投资建议：建议关注旗滨集团，其华东华南市场供需结构良好，深加工业务稳步推进，估值较低。

3. 玻纤行业筑底拐点渐近，2020年有望回暖

需求端：行业需求维持较快增长，尤其在建筑和新能源领域。
供给端：新增产能压力较小，行业进入底部回升阶段。
投资建议：推荐中国巨石，关注中材科技、长海股份，其具备成本、产品结构及产业链优势。

4. 成长建材存在结构性机会

地产竣工改善：竣工同比增速连续5个月改善，10月同比增长19.22%，显示行业复苏迹象。
B端需求增长：地产精装与家装集采趋势加快，B端增速快于C端，建议关注B端占优标的。
旧改政策利好：2019年7月30日中共中央政治局会议提出旧改政策，涂料、防水、管材等需求将释放。
重点标的：北新建材、东方雨虹、帝欧家居、蒙娜丽莎、三棵树、伟星新材等。

关键信息

水泥板块表现

2019年水泥板块涨幅达40.22%，跑赢其他周期板块。
2019年1-10月全国水泥产量同比增长5.8%，水泥价格指数同比提升3.26个点。
2020年水泥产量预计在22.45亿吨-23.62亿吨之间，价格有望高位过冬，全年价格具备弱弹性。

玻璃板块表现

2019年玻璃产量同比增长5.2%，白玻均价提升至1684元/吨。
2020年玻璃供给预计平稳，甚至略有下滑，需求有望逐步回升。
玻璃库存逐步下降，价格有望在二季度末后回升。

玻纤板块表现

2019年玻纤产量同比增长，行业进入底部回升阶段。
龙头企业具备成本优势和产业链优势，2020年盈利有望提升。
2020年新增产能压力较小，需求保持稳定增长。

成长建材机会

地产竣工端数据改善，推动建材需求提升。
B端增速快于C端，关注B端占优标的及B/C模式转换成本低的公司。
旧改政策推动涂料、防水、管材等需求释放，相关企业具备增长潜力。

风险提示

房地产需求大幅下降。
地产企业回款不及预期。
玻纤新增供给显著冲击价格。
水泥需求大幅下滑。
水泥价格大幅下跌。

附录：相关报告与图表

相关报告：
1. 《建筑材料-行业研究周报：地方专项债扩容，基建稳定增长》（2019-12-07）
2. 《建筑材料-行业研究周报：水泥高价持续，重视竣工端景气度提升》（2019-12-01）
3. 《建筑材料-行业研究周报：水泥价格有望高位过冬，关注板块配置机会》（2019-11-23）
图表目录：
- 图1：2019年至今建材行业与大盘比较
- 图2：建筑材料在28个申万一级行业板块中相对收益靠前
- 图3：2019年至今建材行业子板块涨跌幅
- 图4：水泥子板块与其他行业二级板块比较
- 图5：建材行业平均EPS
- 图6：子板块平均EPS
- 图7：2016年初至今上证、深证、申万建材指数走势
- 图8：商品房销售面积增速
- 图9：商品房销售额
- 图10：房地产投资及分项投资同比
- 图11：全国房地产开发投资累计完成额及增速
- 图12：全国房屋新开工面积累计同比
- 图13：GDP同比、基建投资增速同比
- 图14：基建投资累计同比
- 图15：固定资产投资累计同比
- 图16：水泥产量预判（一）
- 图17：水泥产量预判（二）
- 图18：2019-2020年冬季各省错峰生产计划
- 图19：新疆冬季错峰生产计划
- 图20：河南市场涨价过程
- 图21：郑州价格走势
- 图22：郑州价格走势
- 图23：水泥行业产能置换相关政策
- 图24：云南熟料产能置换情况
- 图25：贵州熟料产能置换情况
- 图26：广西熟料产能置换情况
- 图27：三省异地置换产能新增冲击率
- 图28：全国高标水泥价格走势
- 图29：全国水泥库容比
- 图30：华北区域水泥价格走势
- 图31：中南区域水泥价格走势
- 图32：华东区域水泥价格走势
- 图33：西北区域水泥价格走势
- 图34：平板玻璃产量及其同比变化
- 图35：白玻均价
- 图36：浮法玻璃在产产能
- 图37：玻璃库存
- 图38：玻璃实际（在产）产能周期
- 图39：房地产开发投资完成额及累计同比
- 图40：房屋新开工面积累计值及累计同比
- 图41：房屋竣工面积累计值及累计同比
- 图42：新开工及竣工累计同比增速对比
- 图43：玻璃价格与供需变化
- 图44：我国汽车当月产量及同比
- 图45：我国汽车累计产量及同比
- 图46：全国纯碱价格走势
- 图47：中国玻纤产量及增速情况
- 图48：公司近年营业收入及同比
- 图49：公司近年归母净利及同比
- 图50：地产施工周期所需建材及其相关标的
- 图51：沥青（70A）：上海石化
- 图52：公司单季度营收及同比
- 图53：公司单季度归母净利及同比
- 图54：前100%房企市销售额占率
- 图55：主要地产商全装修比重
- 图56：帝欧家居营收及同比
- 图57：蒙娜丽莎归营收及同比
- 图58：涂料及建筑涂料产量
- 图59：公司单季度营收及同比
- 图60：公司单季度归母净利及同比
- 表1：地方政府债务、水泥产量、社融数据变化
- 表2：2012至今玻璃产线新增、复产、冷修情况
- 表3：2018年下半年玻璃行业供给政策
- 表4：2018年玻纤产能（万吨）投产情况
- 表5：2019前Q3防水行业重点公司财务数据
- 表6：2019前Q3防水行业重点公司财务数据
- 表7：建筑涂料开放商首选率排名
- 表8：近几年涂料相关政策及法律法规
- 表9：2019年“旧改”相关政策及会议