20191213-天风证券-建筑材料行业2020年度投资策略：格局稳定，坚守核心_38页_1mb

建筑材料行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年建筑材料行业整体维持较高景气度，其中水泥板块表现尤为突出。水泥行业受益于供给侧改革和环保政策，价格保持高位运行，企业盈利水平较高。玻璃和玻纤行业则面临需求恢复和行业筑底的双重机遇，具备一定的增长潜力。成长建材板块因地产竣工端回暖和政策支持，也存在结构性机会。

主要观点

1. 水泥板块表现优异

• 行业景气度高：2019年水泥价格指数同比提升3.26个点，水泥产量同比增长5.8%。
• 政策支持：错峰生产常态化、环保限产政策执行力度增强，有效控制了供给。
• 需求端稳定：房地产投资保持增长，基建需求边际改善，水泥需求具备可靠支撑。
• 投资建议：推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议关注祁连山、冀东水泥、天山股份。

2. 玻璃板块有望延续涨势

• 供需格局改善：2020年玻璃需求预计略有增加，供给保持稳定甚至小幅下滑。
• 价格走势：玻璃价格预计在2020年中枢高于2019年，短期内可能因冬储影响略有松动，但二季度后有望上涨。
• 投资建议：建议关注旗滨集团，其在华东华南市场具备供需优势，深加工业务稳步推进，估值较低。

3. 玻纤行业筑底拐点渐近

• 需求增长稳定：玻纤行业需求保持较快增长，新增产能压力较小。
• 行业集中度提升：具备成本、产品结构和产业链优势的龙头企业将巩固竞争优势。
• 投资建议：继续推荐中国巨石，关注中材科技和长海股份。

4. 成长建材结构性机会显著

• 竣工端回暖：10月竣工面积同比增长19.22%，房地产销售数据保持韧性。
• 政策支持：实施城镇老旧小区改造等补短板工程，释放旧改市场需求。
• 关注领域：防水、涂料、管材、瓷砖等，推荐北新建材、东方雨虹、帝欧家居、蒙娜丽莎、三棵树、伟星新材等。

关键信息

需求端

• 房地产需求：1-10月房地产投资同比增长10.3%，竣工面积增速改善，预计2020年仍将保持缓慢增长。
• 基建需求：地方债扩容、社融高增，基建投资持续改善，成为水泥需求的重要支撑。
• 汽车需求：汽车产量触底，需求回升将对玻璃行业产生积极影响。

供给端

• 水泥供给：错峰生产常态化，局部事件性限产可能引发价格波动，但整体供给保持稳定。
• 玻璃供给：供给基本平稳，部分生产线冷修，新增产能有限。
• 玻纤供给：新增产能压力较小，行业集中度提升，龙头企业优势明显。

价格预期

• 水泥价格：预计2020年价格高位运行，仍有弱价格弹性，华北、西北等区域潜力较大。
• 玻璃价格：预计全年价格中枢高于2019年，年初可能小幅下跌，二季度后回升。
• 玻纤价格：有望企稳回升，行业底部向上。

风险提示

• 房地产需求下滑：可能导致水泥和玻璃需求减少。
• 玻纤新增产能冲击：可能对价格形成压力。
• 水泥需求下滑：可能导致价格下跌。
• 水泥价格大幅下跌：影响企业盈利。

投资建议

• 水泥：推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团，关注祁连山、冀东水泥、天山股份。
• 玻璃：建议关注旗滨集团。
• 玻纤：推荐中国巨石，关注中材科技、长海股份。
• 成长建材：关注防水（东方雨虹）、涂料（三棵树）、管材（伟星新材）、瓷砖（帝欧家居、蒙娜丽莎）等细分领域。

图表目录

• 图1：2019年至今建材行业与大盘比较
• 图2：建筑材料在28个申万一级行业板块中相对收益靠前
• 图3：2019年至今建材行业子板块涨跌幅
• 图4：水泥子板块与其他行业二级板块相比
• 图5：建材行业平均EPS
• 图6：子板块平均EPS
• 图7：2016年初至今上证、深证、申万建材指数走势
• 图8：商品房销售面积增速
• 图9：商品房销售额
• 图10：房地产投资及分项投资同比情况
• 图11：全国房地产开发投资累计完成额及增速
• 图12：全国房屋新开工面积累计同比
• 图13：GDP同比、基建投资增速同比以及基建周期
• 图14：基建投资累计同比
• 图15：固定资产投资累计同比
• 图16：水泥产量预判（一）
• 图17：水泥产量预判（二）
• 图18：2019-2020年冬季各省错峰生产计划
• 图19：2019-2020年新疆冬季错峰生产计划
• 图20：河南市场涨价过程跌宕起伏
• 图21：郑州价格走势（元/吨）
• 图22：郑州价格走势（元/吨）
• 图23：水泥行业产能置换相关政策
• 图24：云南熟料产能置换情况
• 图25：贵州熟料产能置换情况
• 图26：广西熟料产能置换情况
• 图27：三省异地置换产能新增冲击率
• 图28：全国高标水泥价格走势
• 图29：全国水泥库容比
• 图30：华北区域42.5袋装水泥价格走势
• 图31：中南区域42.5袋装水泥价格走势
• 图32：华东区域42.5袋装水泥价格走势
• 图33：西北区域42.5袋装水泥价格走势
• 图34：平板玻璃产量及其同比变化
• 图35：白玻均价（元/吨）
• 图36：浮法玻璃在产产能
• 图37：玻璃库存
• 图38：玻璃实际（在产）产能周期
• 图39：房地产开发投资完成额及累计同比
• 图40：房屋新开工面积累计值及累计同比
• 图41：房屋竣工面积累计值及累计同比
• 图42：新开工及竣工累计同比增速对比
• 图43：玻璃价格与供需变化
• 图44：我国汽车当月产量及同比
• 图45：我国汽车累计产量及同比
• 图46：全国纯碱价格走势
• 图47：中国玻纤产量（万吨）及增速情况
• 图48：公司近年营业收入及同比
• 图49：公司近年归母净利及同比
• 图50：地产施工周期所需建材及其相关标的
• 图51：沥青（70A）：上海石化（元/吨）
• 图52：公司单季度营收及同比
• 图53：公司单季度归母净利及同比
• 图54：前100%房企市销售额占率不断提升
• 图55：主要地产商全装修比重（%）
• 图56：2013年以来帝欧家居营收及同比
• 图57：2013年以来蒙娜丽莎归营收及同比
• 图58：涂料及建筑涂料产量（万吨）
• 图59：公司单季度营收及同比
• 图60：公司单季度归母净利及同比

表格目录

• 表1：地方政府债务、水泥产量、社融数据变化
• 表2：2012至今玻璃产线新增、复产、冷修情况
• 表3：2018年下半年玻璃行业供给政策
• 表4：2018年玻纤产能（万吨）投产情况
• 表5：2019前Q3防水行业重点公司收入、净利润、毛利率、净利率对比
• 表6：2019前Q3年防水行业重点公司收入、净利润、毛利率、净利率对比
• 表7：建筑涂料开放商首选率排名
• 表8：近几年涂料相关政策及法律法规
• 表9：2019年“旧改”相关政策及会议