20200518-中原证券-环保及公用事业行业月报_4月招投标市场持续回暖_关注龙头企业_16页_928kb

环保及公用事业行业月报总结

核心内容

2020年4月，环保及公用事业行业招投标市场持续回暖，尤其在生活垃圾焚烧发电、水务、环境监测等领域，中标数量和金额环比显著改善。同时，融资环境宽松，板块融资频率预期提升，但受19年年报和2020年1季报发布影响，4月直接融资数量和金额有所回落。预计年报发布期过后，融资进度将恢复正常，重资产企业仍具备提升杠杆率的窗口。

主要观点

• 市场表现：环保及公用事业板块整体涨幅弱于市场，但运营属性强的细分领域如固废处理、水务运营表现较好。4月环保指数跟随市场波动，呈现低贝塔属性。
• 细分领域：
  • 环卫服务：市场大额项目增多，头部企业竞争力凸显。地方国企和央企在垃圾焚烧发电、水务等市场占据主导地位。
  • 生活垃圾焚烧发电：新增项目数量和投资金额环比改善，显示出行业复苏迹象。项目多以中等偏低体量为主，吨投资价格偏高，反映市场下沉趋势。
  • 危险废物处理：医疗废物处理能力环比微增，湖北省和武汉市提升明显。行业整体产能基本匹配，部分市出现产能过剩。
  • 再生资源：主要拆解物价格触底反弹，但整体仍低迷。行业竞争激烈，小型企业现金流压力大，龙头有望提升市场份额。
  • 污水处理：水务市场中标项目数量和金额持续增长，主要由地方水务公司和央企环保公司中标。污水处理设备及工程市场亦有改善。

关键信息

投资建议

• 维持行业“同步大市”投资评级，当前估值优势明显（PB（LF）为1.76倍，显著低于历史中位数3.25倍）。
• 建议关注环卫服务、环卫装备、生活垃圾焚烧发电等优质企业，重点标的包括：玉禾田、龙马环卫、盈峰环境、瀚蓝环境。

风险提示

• 行业竞争激烈，参与者众多。
• 工程项目建设进度不及预期可能影响企业盈利。

行业政策及数据跟踪

固废处理

• 山西省发布垃圾分类管理规定，推动分类收集和处理设施建设。
• 深圳市宝安区环卫一体化PPP项目中标金额创历史新高，头部企业获得较多订单。

生活垃圾焚烧发电

• 江苏省发布中长期发展规划，新增焚烧厂数量和处理能力逐步提升。
• 头部企业如绿色动力环保集团、康恒环境、河南城发环境中标较多。

危险废物处理

• 四川省发布危险废物环境管理指导意见，推动危险废物集中处置项目建设。
• 山东省危险废物产生和处理能力基本匹配，部分城市出现产能过剩。

再生资源

• 七部委发布实施方案，推动废旧家电回收处理体系完善。
• 主要拆解物价格触底反弹，但整体需求恢复缓慢。

污水处理运营及设备工程

• 长江经济带出台污水处理收费机制指导意见，强调成本补偿和合理盈利。
• 污水处理市场中标数量和金额环比增长，地方水务公司和央企主导市场。

板块融资环境

• 4月M2增速较快，金融机构加大对实体经济信贷支持。
• 公司债到期收益率触底反弹，信用利差走阔，融资环境有所宽松。
• 受年报和季报发布影响，4月直接融资数量和金额环比下降，但预计恢复正常。

业绩数据

• 2019年环保板块营业收入2735.88亿元，同比增长9.59%；净利润165.23亿元，同比增长10.39%。
• 2020年1季度板块营业收入489.57亿元，同比下降7.32%；净利润30.85亿元，同比下降30.77%。
• 随着复工复产推进，预计第二季度企业经营将逐步恢复，业绩增速有望回升。

投资主线

• 短期：关注两会带来的环保政策事件驱动效应。
• 中长期：聚焦具备较强运营能力、融资渠道丰富、项目获取能力强的龙头企业。

表格与图表

• 表格：

  • 表1：4月生活垃圾焚烧发电中标项目情况
  • 表2：4月环境监测设备上市公司中标情况
  • 表3：4月环保公司直接融资情况
  • 表4：环保板块公司2019年和2020年1季度业绩情况

• 图表：

  • 图1：2020年4月环保指数二级市场表现
  • 图2：2020年4月电力及公用事业排名
  • 图3：环保个股涨幅前十
  • 图4：环保个股跌幅前十
  • 图5-图8：部分拆解物价格走势
  • 图9-图12：水务市场中标情况
  • 图13-图14：公司债到期收益率及信用利差变化
  • 图15-图16：环保板块季度营收和净利润同比增速
  • 图17-图18：环保及公用事业PE和PB变化情况

总结

2020年4月环保及公用事业行业整体呈现回暖趋势，尤其是在环卫服务、生活垃圾焚烧发电、水务运营等领域。尽管1季度受疫情影响业绩下滑，但随着复工复产推进和融资环境改善，预计第二季度企业经营将逐步恢复。行业竞争格局较为分散，但头部企业具备更强的竞争力和市场份额获取能力，建议投资者关注这些企业。同时，行业估值优势明显，维持“同步大市”投资评级。