20210324-开源证券-快手-W-01024.HK-港股公司信息更新报告_线上营销服务和电商齐发力_变现加快可期_3页_425kb

快手-W（01024.HK）总结

核心内容

快手-W（01024.HK）于2021年3月24日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，快手在2020年实现了营业收入的高增长，同时线上营销服务和电商业务表现亮眼，变现能力显著提升。

主要观点

营收与盈利表现

• 2020年营业收入：593.09亿元，同比增长 50.48%
• 2020年净利润：-1166.35亿元，同比下降 493.52%
• 2021-2023年盈利预测：
  • 2021年：营业收入821亿元，净利润-160亿元，EPS为-3.8元
  • 2022年：营业收入1074亿元，净利润21亿元，EPS为0.5元
  • 2023年：营业收入1373亿元，净利润108亿元，EPS为2.6元

用户数据

• 快手应用的平均DAU为 2.65亿（同比 +50.7%）
• 快手应用的平均MAU为 4.81亿（同比 +45.6%）
• 快手中国所有应用程序及小程序的平均DAU为 3.08亿，MAU为 7.77亿
• 每位日活跃用户的日均使用时长达 87.3分钟

变现渠道

• 线上营销服务：2020年营收 219亿元，同比增长 194.6%，占比提升至 37.2%
• 电商业务：2020年GMV达 3812亿元，同比增长 540%，重复购买率达 65%
• 其他服务收入：37.12亿元，同比增长 1331%，占比 6.3%

估值指标

• PS倍数：当前 12.8倍，预计 2021年为9.8倍，2023年为7.6倍
• P/S趋势：持续下降，反映市场对其未来盈利能力的看好

关键信息

• 线上营销服务：通过“磁力引擎+多元化广告形式”推动增长，2020年成为公司第一大变现渠道
• 电商发展：依托社交属性和信任优势，GMV增长迅猛，货币化率提升空间广阔
• 未来展望：公司预计通过扶持中尾部主播、完善好物联盟、加快闭环建设等方式，进一步提升电商货币化率和整体盈利能力
• 风险提示：包括用户增长不及预期、行业竞争加剧、内容创作者流失等

财务摘要与估值指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	39,120	59,309	82,085	107,350	137,316
YOY(%)	93%	50%	38%	31%	28%
净利润(百万元)	-19,652	-116,635	-15,977	2,119	10,779
YOY(%)	-58%	-494%	86%	113%	409%
EPS(摊薄/元)	-4.8	-28.2	-3.8	0.5	2.6
P/S(倍)	26.8	17.7	12.8	9.8	7.6

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现 20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现 5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现 5%以下

行业评级说明

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性说明

• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同
• 估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用
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• 投资决策需结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级做出决定
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