20160831-中泰证券-食品饮料行业2016年中报总结：一线白酒复苏确立，大众消费品强者恒强_30页_1mb

食品饮料行业2016年中报总结

核心内容概述

2016年上半年，食品饮料行业整体表现较为平淡，上市公司业绩呈现小幅负增长，但部分子板块如白酒和乳制品表现优于其他行业。白酒板块延续复苏趋势，乳制品盈利改善显著，而啤酒、葡萄酒等板块则面临较大压力。

主要观点

行业整体表现

• 食品饮料行业2016H1收入同比下降2.78%，净利润同比下降0.02%，整体业绩难言改善。
• 销售毛利率基本持平，期间费用率略有下降，但销售费用率同比略有提升。
• 现金流状况向好，收现比同比提高3.59%。

子板块表现

• 白酒板块：收入和利润实现双位数增长，其中高端白酒（如茅台、五粮液、泸州老窖）复苏明确，预收账款显著上升，量价齐升格局有望延续。
• 肉制品板块：收入和利润增速分别为27.16%和19%，受益于双汇发展和上海梅林的业绩增长。
• 乳制品板块：利润同比大幅增长19.96%，毛利率提升4.05%，但收入小幅下滑，行业竞争激烈。
• 调味品板块：收入微降0.13%，但净利润环比改善明显，行业集中度低，未来整合空间大。
• 啤酒板块：收入和利润继续大幅下滑，行业整合预期增强。
• 葡萄酒板块：收入和利润同比下滑，主要受进口冲击和高端销售疲软影响，但中低端产品仍是消费主力。

关键信息

市场表现

• 食品饮料板块在2016H1领涨全行业，涨幅为0.19%，是唯一正收益板块。
• 白酒子板块涨幅居前，达到20.63%，跑赢上证综指和食品板块。
• 基金持仓比例持续提升，白酒板块持股市值占比从1.14%提高到1.57%。

投资策略

• 盾：一线白酒复苏确立，食品龙头业绩确定性强，建议重点关注茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 矛：聚焦产业趋势，推荐高景气个股，如金禾实业（甜味剂）、广泽乳业（奶酪）、上海梅林、双汇发展（肉制品）、好想你、洽洽食品（坚果）以及克明面业等。

风险提示

• 白酒三公消费限制力度加大
• 市场竞争格局恶化
• 食品安全风险

重点公司数据

行业趋势与展望

• 白酒行业：高端白酒复苏确立，普五提价带动行业预期，预计全年实现两位数增长。
• 调味品行业：行业集中度低，未来整合空间巨大，建议关注具备成长潜力的细分领域。
• 乳制品行业：盈利持续复苏，但收入端压力较大，建议关注龙头企业如伊利股份。
• 肉制品行业：受益于成本红利，盈利改善显著，建议关注双汇发展和上海梅林。
• 葡萄酒行业：受进口冲击影响，全年业绩承压，但中低端产品仍是消费主力。
• 啤酒行业：持续下滑，行业整合预期增强，建议关注百威英博与米勒整合进展。

图表概览

• 图表1：大型零售食品零售额仍呈现负增长
• 图表2：食品制造业景气指数触底回升
• 图表3：食品制造业工业增加值增速小幅增长
• 图表4：食品制造业收入增速回升但利润增速下滑
• 图表5：食品饮料16H1收入同比小幅下滑2.78%
• 图表6：食品饮料16H1毛利率同比基本持平
• 图表7：食品饮料16H1销售费用率同比下降0.3%
• 图表8：食品饮料16H1收现比同比大幅提高3.59%
• 图表11：16H1白酒板块收入同比增长12.43%
• 图表12：16H1白酒板块净利润同比增长12.82%
• 图表13：16H1白酒板块毛利率同比上升0.88%
• 图表14：16H1白酒板块费用率同比下降0.98%
• 图表17：16H1葡萄酒板块收入同比下降2.11%
• 图表18：16H1葡萄酒板块净利润同比下降5.96%
• 图表23：16H1啤酒板块收入同比下滑8.65%
• 图表24：16H1啤酒板块净利润同比下滑22.60%
• 图表33：中国调味品行业集中度很低（CR5）
• 图表36：我国调味品集中度低于其他食品子行业
• 图表37：16H1乳制品行业收入同比下降0.13%
• 图表38：16H1乳制品行业净利润同比增长19.96%
• 图表39：16H1乳制品毛利率同比提升4.05%

总结

2016年上半年，食品饮料行业整体表现平淡，但白酒板块复苏明确，乳制品盈利改善显著，肉制品表现亮眼，而啤酒、葡萄酒等板块仍面临较大压力。投资策略建议以一线白酒和食品龙头为“盾”，以高景气个股为“矛”，关注行业整合与消费升级趋势。风险提示包括消费政策限制、市场竞争加剧及食品安全问题。