20160905-华创证券-食品饮料行业周报：白酒中报持续复苏，坚守一线龙头_18页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告对食品饮料行业进行了综合分析，重点涵盖白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品及肉制品等子行业。整体来看，食品饮料板块在2016年年初至今表现优于沪深300指数，但上周出现下跌，行业复苏趋势仍在持续。报告指出，白酒行业持续回暖，品牌集中度提升；葡萄酒进口量增长，行业利润改善；啤酒产量略有下降，但利润保持增长；乳制品行业进入稳定增长阶段；肉制品行业受益于成本下降及需求增长。

主要观点

白酒行业

• 行业复苏：白酒行业持续复苏，一线龙头如贵州茅台、五粮液表现强劲。
• 价格走势：茅台、五粮液、剑南春、洋河梦之蓝M3价格稳定，未出现明显波动。
• 茅台表现：茅台上半年预收账款创新高，现金流改善，基酒产量恢复性增长。系列酒增长迅速，或成新增长点。预计下半年一批价和终端价将持续上行。
• 五粮液提价：五粮液于8月30日宣布提价，出厂价提升至739元/瓶，渠道供货价759元，终端价829元。提价成功概率较大，与茅台提价趋势一致。
• 行业集中度提升：行业向品牌商集中趋势明显，一线龙头具备更强的市场竞争力。

葡萄酒行业

• 进口增长：2016年1-7月葡萄酒进口量同比增长15.63%，进口价格略有上涨。
• 销售情况：张裕干红（特选蛇龙珠）价格周涨幅达7.96%，显示产品竞争力增强。
• 行业前景：葡萄酒行业利润增长，进口量和价格走势向好，长期看好行业增长潜力。

啤酒行业

• 产量下降：2016年1-7月全国啤酒产量同比下降3.5%，但利润保持增长。
• 价格波动：青啤和哈啤价格略有波动，但整体趋势平稳。

乳制品行业

• 价格波动：生鲜乳价格略有下降，但国产奶粉零售均价稳定，进口婴幼儿奶粉价格略有上涨。
• 行业趋势：乳制品行业进入稳定发展阶段，竞争集中在差异化产品和渠道优化。

肉制品行业

• 成本下降：猪价回落带动肉制品成本下降，毛利率有望提升。
• 进口增加：双汇发展计划增加15万吨猪肉进口，进一步降低成本。
• 新品发布：江中集团推出“江中猴姑米稀”，主打“养胃早餐”概念，拓展产品线。

关键信息

行业表现

• 食品饮料指数：2016年年初至今上涨3.33%，在申万28个子行业中排名首位。
• 上周行情：食品饮料指数下跌1.59%，跑输沪深300指数1.8个百分点。

投资推荐

• 强烈推荐：贵州茅台、张裕A、五粮液、伊利股份、双汇发展、上海梅林。
• 推荐：光明乳业、爱普股份。
• 评级体系：强推（预期超基准20%）、推荐（预期超基准10%-20%）、中性（预期波动-10%至10%）、回避（预期跌幅10%-20%）。

估值情况

• 绝对PE和PB：2016年9月2日食品饮料板块PE为29.68倍，PB为4.39倍，均低于历史均值。
• 相对PE和PB：食品饮料板块相对沪深300PE为2.26倍，PB为2.95倍，均处于合理区间。

行业动态

• 五粮液提价：8月30日五粮液宣布普五提价60元，执行时间9月15日。
• 国窖1573控货涨价：从9月1日起实行终端配额制，控制价格波动。
• 酱香酒标准品研制：仁怀市政府启动酱香酒实物标准品研制基地，推动标准化进程。
• 江中新品发布：推出“江中猴姑米稀”，围绕“江中食疗”概念进行产品拓展。

推荐公司及评级

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响整体消费能力。
• 食品安全问题：可能对行业造成负面影响。

数据与图表

• 图表1：推荐公司组合（EPS、净利润增长率、PE）
• 图表2-4：食品饮料指数与沪深300指数走势、行业涨跌幅、周涨跌幅前十/后十名
• 图表5-14：各子行业价格、产量、利润走势
• 图表17-24：葡萄酒相关数据
• 图表25-30：啤酒相关数据
• 图表31-38：乳制品与肉制品相关数据
• 图表39-42：生猪、猪肉、饲料、母猪存栏等数据

分析师信息

• 首席分析师：王莺，华创证券，CFA，英国布里斯托大学经济学硕士。
• 助理分析师：曹岩、赵国防、杨兆媛，分别来自对外经济贸易大学、西南财经大学、南京大学。

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