20170824-申万宏源-OLED营运和供应链剖析系列二十五：2Q17OLED业务和营运点评，以及供应链整理分析_10页

2017年8月24日 OLED业务和供应链分析总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的“海外电子营运和供应链剖析系列二十五”，聚焦于 OLED（Universal Display Corporation） 在2017年第二季度（2Q17）的业绩表现与供应链情况。报告旨在通过分析OLED的财务数据、业务结构及全球供应链动态，为投资者提供更全面的产业洞察。

主要观点

1. 业绩表现：

   • OLED 2Q17营收达到 1.02亿美元，同比增长 59.2%，超出华尔街一致预期 32.5%（预期为0.85亿美元）。
   • 毛利率为 86.1%，基本符合华尔街预期（89.7%）。
   • 公司预计3Q17营收约为 0.47亿美元，环比下降 54%，毛利率预计为 76.2%。
   • 3Q17收入占比较低，主要归因于客户需求周期、量产规划、稼动率、合同价格、产品组合、材料订购模式及客户生产效率的变化，导致季度材料销售收入难以预测。

2. 业务结构：

   • OLED公司业务分为三部分：特许权使用费和许可证（占收入 52%）、原料销售（占收入 46%）、技术开发（占收入 2%）。
   • 特许权使用费和许可证收入主要来自授权OLED技术给面板厂商。
   • 原料销售主要涉及专有的 UniversalPHOLED® 主体材料和磷光蓝色发射体材料。

3. 全球供应链与产能规划：

   • 全球OLED规划产能集中在 三星、LGD、BOE、TCL 等主要厂商。
     • 三星计划于2019年初将6代线量产产能提升至 18-27万片/月，为现有产能的2倍，并拓展至IT和笔记本市场。
     • LGD计划于2020年前投资 150亿美元，其中 45亿美元 用于8代线和10代线TV产能，90亿美元 用于6代线产能。
     • BOE预计于2018年初量产6代线柔性OLED面板。
     • TCL计划于2019年点亮武汉6代线，2020年实现量产，投资 51亿美元。
   • 车用OLED 领域，奥迪A8 将是首款搭载OLED后灯的大规模量产车型。

4. 客户结构：

   • OLED公司主要客户为 三星 和 LG，其中来自三星的收入占比为 51%，来自LG的收入占比为 35%。
   • 其他客户目前尚未实现OLED量产，因此收入仍高度集中。

关键信息

• OLED材料生产：OLED公司材料由 PPG工业公司 生产。
• 行业研究框架：申万宏源已建立电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、个股业绩分解与盈利预测、价值链与供应链分析等框架，用于系统化研究海外电子供应链和重要标的。
• 投资建议：建议投资者耐心等待 7月初海外重要公司季报指引，以获取更准确的业绩信息。
• 投资评级说明：
  • 证券投资评级分为 买入、增持、中性、减持。
  • 行业投资评级分为 看好、中性、看淡。
  • 基准指数为 沪深300指数。
• 法律声明：
  • 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
  • 报告中涉及的任何投资或服务可能不适合个别客户，建议咨询独立投资顾问。

附录：电子行业估值表

总结

本报告通过详细分析OLED在2Q17的业绩表现、业务结构及全球供应链动态，揭示了公司在OLED材料与技术领域的领先地位。同时，报告指出，尽管2Q17业绩超出预期，但3Q17营收预计出现显著下降，这与行业周期性及客户生产效率等因素密切相关。此外，报告还提供了电子行业主要公司的估值数据，供投资者参考。整体来看，OLED在全球OLED产业中扮演重要角色，未来随着产能扩张和应用拓展，其市场地位有望进一步巩固。