20170824-申万宏源-OLED营运和供应链剖析系列二十五：2Q17OLED业务和营运点评，以及供应链整理分析_11页_1mb

报告摘要

OLED 2Q17 业绩与供应链分析总结

核心内容

本报告由申万宏源研究发布，重点分析了 Universal Display Corporation (OLED) 在 2017 年第二季度的业绩表现及全球 OLED 产业的供应链和产能规划。报告指出，OLED 作为全球领先的 OLED 技术研究、开发和商业化厂商，其业务覆盖特许权使用费、原料销售和技术开发，其中特许权使用费和许可证收入占比最高，达到 52%，原料销售占比 46%。

主要观点

2Q17 业绩表现
- OLED 2Q17 营收为 1.02 亿美元，同比增长 59.2%，高于华尔街预期的 32.5%（0.85 亿美元）。
- 毛利率为 86.1%，基本符合华尔街预期的 89.7%。
- 预计 3Q17 营收将下降至 0.47 亿美元，环比下降 54%，毛利率预计为 76.2%。
- 收入季节性波动较大，难以预测，主要由于客户需求周期、量产规划、稼动率、合同价格、产品组合、材料订购模式和客户生产效率提升等因素影响。
OLED 业务和行业概览
- OLED 是全球领先的 OLED 面板和材料技术研究、开发和商业化厂商。
- 公司专利数量超过 4200 项，主要来源于内部研发、专利收购和合作开发。
- 业务分为三部分：特许权使用费和许可证、原料销售、技术开发。
全球 OLED 产能规划
- 三星：计划在 2019 年初增加 6 代线产能，达到 18-27 万片/月，为现有产能的两倍，并向 IT 和笔记本市场扩展。
- LGD：计划在 2020 年前投资 150 亿美元，其中 45 亿用于 8 代线和 10 代线 TV 产能，90 亿用于 6 代线产能。
- BOE：预计 2018 年初量产 6 代线柔性 OLED 面板。
- TCL：计划 2019 年点亮武汉 6 代线，2020 年量产，投资 51 亿美元。
- 车用 OLED：奥迪 A8 将是第一款搭载 OLED 后灯的大规模量产车型。
OLED 下游客户情况
- 公司主要客户为三星和 LG Display，分别贡献了 51% 和 35% 的收入。
- 其他客户尚未实现 OLED 面板的大规模量产，因此收入集中度较高。
OLED 上游供应商情况
- OLED 材料主要由 PPG 工业公司 生产，并授权销售给面板厂商。
- 公司与多家面板厂商建立了许可协议，包括 LG Display、三星显示、康宁、BOE 等。

关键信息

OLED 业务结构：
- 特许权使用费和许可证收入：0.54 亿美元，占比 52%
- 原料销售收入：0.47 亿美元，占比 46%
- 技术开发收入：0.02 亿美元，占比 2%
OLED 产能扩张趋势：
- 三星、LGD、BOE、TCL 等厂商在 OLED 产能规划上持续加大投入，预计未来几年将显著提升。
- 车用 OLED 领域出现新机遇，奥迪 A8 作为首款搭载 OLED 后灯的车型，推动该领域发展。
收入增长来源：
- 2Q17 中国大陆收入增长明显，主要由于某一家客户开始试产 OLED 面板，但尚未大规模量产。
季度收入预测：
- 3Q17 营收预计为 0.47 亿美元，环比下降 54%，毛利率为 76.2%，收入季节性波动较大，难以预测。
投资建议与评级
- 报告强调了海外电子供应链和产业研究的重要性，建议关注海外公司季报指引。
- 投资评级基于相对市场表现，分为买入、增持、中性、减持等。

附录信息

行业估值表：
- 列出多只 A 股电子行业股票的估值信息，包括 PE 和 PB 预测，用于对比分析。
信息披露：
- 本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
- 报告中提及的公司可能与本公司或其关联机构存在利益关系，需以完整报告为准。
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