20221013-国金证券-斯莱克-300382.SZ-毛利率回暖_Q3业绩增长加速_4页_1mb

斯莱克 (300382.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

斯莱克公司近期发布2022年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润1.63亿元-2.00亿元，同比增长119.88%-169.85%。其中，Q3归母净利润0.93亿元-1.12亿元，同比增长144.71%-194.65%，显示出公司业绩增长显著。

公司营业收入在2022年前三季度同比增长较大，毛利率显著回暖，主要得益于疫情影响减弱，收入确认节奏加快，以及Q3订单毛利率较高。

主要观点

• 业绩表现：公司Q3业绩超预期，收入确认加速，毛利率提升。
• 业务扩张：常州和盛五大生产基地逐步进入生产状态，电池壳业务有望加速扩张。
• 项目进展：4680壳体预计22Q3试生产，22Q4商业化生产；安徽斯翔第二/第三产线下半年逐步投产。
• 盈利能力：公司通过设备工艺改进，提升了生产效率，如实验产线效率从20个/分钟提高至40个/分钟。
• 定增落地：公司定增项目获批，有助于加快电池壳业务布局。
• 盈利预测：上调公司2022至2024年盈利预测，预计归母净利润分别为2.25亿元、3.34亿元和5.15亿元，对应PE分别为62X、42X和27X。
• 投资建议：鉴于新能源电池壳行业空间及业务放量预期，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 总股本：6.27亿股
• 已上市流通A股：5.80亿股
• 总市值：139.09亿元
• 年内股价最高最低：31.65元/8.59元
• 沪深300指数：3753
• 创业板指：2351

营收与利润增长

• 营业收入：2022年预计1,835亿元，同比增长82.91%；2023年预计3,766亿元，同比增长105.18%；2024年预计5,388亿元，同比增长43.07%。
• 归母净利润：2022年预计225亿元，同比增长109.69%；2023年预计334亿元，同比增长48.47%；2024年预计515亿元，同比增长54.13%。
• 净利率：2022年12.3%，2023年8.9%，2024年9.6%。
• ROE：2022年15.11%，2023年18.71%，2024年22.81%。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流净额：2022年预计312亿元，2023年405亿元，2024年525亿元。
• 货币资金：2022年预计299亿元，2023年484亿元，2024年460亿元。
• 流动资产：2022年预计1,900亿元，2023年2,766亿元，2024年3,398亿元。
• 固定资产：2022年预计804亿元，2023年1,010亿元，2024年1,199亿元。
• 资产负债率：2022年50.24%，2023年53.97%，2024年49.28%。

投资评级与市场数据

• 投资建议评分：1.15，对应“买入”评级。
• 历史推荐与目标价：
  • 2022-07-05：买入，目标价21.36元
  • 2022-07-14：买入，目标价N/A
  • 2022-07-22：买入，目标价N/A
  • 2022-08-29：买入，目标价N/A

风险提示

• 制罐设备需求不及预期
• 电池壳业务开拓不及预期
• 人民币汇率波动

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年1,835亿元，2023年3,766亿元，2024年5,388亿元
• 毛利：2022年600亿元，2023年1,031亿元，2024年1,433亿元
• 净利润：2022年225亿元，2023年334亿元，2024年515亿元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年312亿元，2023年405亿元，2024年525亿元
• 投资活动现金净流：2022年-287亿元，2023年-277亿元，2024年-267亿元
• 筹资活动现金净流：2022年-14亿元，2023年59亿元，2024年-281亿元

资产负债表

• 资产总计：2022年3,057亿元，2023年4,146亿元，2024年4,981亿元
• 负债总计：2022年1,536亿元，2023年2,237亿元，2024年2,455亿元
• 股东权益：2022年1,491亿元，2023年1,788亿元，2024年2,259亿元

比率分析

• 每股收益：2022年0.360元，2023年0.534元，2024年0.823元
• 每股净资产：2022年2.380元，2023年2.853元，2024年3.606元
• 每股经营现金净流：2022年0.497元，2023年0.647元，2024年0.837元
• 净资产收益率（ROE）：2022年15.11%，2023年18.71%，2024年22.81%
• 总资产收益率（ROA）：2022年7.37%，2023年8.07%，2024年10.35%
• 投入资本收益率（ROIC）：2022年13.12%，2023年17.40%，2024年22.75%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上