20221023-浙商证券-斯莱克-300382.SZ-斯莱克点评报告_特斯拉大幅提升大圆柱产能规划_公司有望受益电池标准化进展_5页_1mb

斯莱克（300382）投资点评总结

核心内容

斯莱克作为新能源电池壳业务的重要参与者，正受益于特斯拉与宝马等大客户对大圆柱电池的产能扩张与技术升级。公司通过自身核心技术——金属高速自动化精密成型（DWI）工艺，切入新能源电池结构件领域，推动其从传统易拉罐设备制造商向新能源电池壳供应商转型，开启第二增长曲线。

主要观点

• 特斯拉大圆柱电池产能扩张：特斯拉计划将4680电池的年产能提升至1000GWh，当前产量已较第二季度翻三倍，每周电池包产量超1000套。美国德州工厂已安装第二代生产设备，未来将重点推进降本与北美生产扩张。预计4680电池成本将降至70美元/kWh，比当前动力电池成本下降约50%。

• 宝马大圆柱电池布局：宝马宣布远景动力将从2026年起为其新一代车型提供46系大圆柱电池，并将在美国南卡罗莱纳州建设30GWh产能的零碳电池工厂。远景动力的技术体系从软包、方形拓展至圆柱体系，标志着大圆柱电池产业化的加速。

• 斯莱克电池壳业务进展：

  • 34系列铝圆柱壳：已实现量产并批量供货头部电池企业，应用于乘用车。
  • 4680大圆柱壳：主要设备已准备就绪，即将完成连线，新乡基地将进行小批量试产，单线速度为200个/分钟。
  • 方壳内生：DWI技术研发加速，预计生产效率将数倍提升，常州莱胜基地为关键生产基地。
  • 方壳外延：已收购东莞阿李子公司55%股份，优化现有产线，提升效率一倍，后续将导入自研产线。

• 业务转型与增长潜力：斯莱克正从“卖铲人”转型为“卖水人”，其DWI工艺在电池壳制造中具备高一致性、高精度、低损耗等优势，有望实现降本增效。公司2025年营收目标为136亿元，较2021年四年复合增速达92%。

关键信息

投资要点

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为20.8/37.6/65.2亿元，同比增长107%/81%/74%；归母净利润分别为2.4/3.6/6.0亿元，同比增长121%/53%/66%。
• 估值：对应PE分别为63/41/25倍，未来三年净利润复合增速为78%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司新能源电池壳业务放量在即，有望打破现有竞争格局。

财务摘要

• 2022H1收入：6.6亿元，同比提升69%。
• 2022H1归母净利润：0.78亿元，同比提升115%。
• 毛利率：32%。
• 净利率：11.4%。
• 资产负债率：2024E为68.03%。
• ROE：预计2024年达19%。

财务预测（2022-2024E）

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期。
• 电池壳业务进展不及预期。
• 易拉罐/盖设备需求大幅下滑。

附录信息

第五期员工持股计划

• 2025年营收目标为136亿元，分为四个解锁期，解锁比例分别为20%/20%/30%/30%。

宝马“新世代”车型计划

• 2025年起使用46系列大圆柱电池，电压平台提升至800伏，提升续航与充电效率。
• 2030年前，宝马纯电动车销量占比将达50%，三大品牌全面电动化。

股票走势图

• 文档中附有股票走势图，但未提供具体数据。

相关报告

1. 《三季报业绩大超预期，期待新能源电池壳业务加速落地——斯莱克点评报告》（2022.10.14）
2. 《电池壳业务加速落地，各型号电池壳进展取得关键突破——斯莱克点评报告》（2022.09.25）
3. 《大圆柱电池产业化加速，宁德/亿纬获宝马大圆柱百亿欧大单一——斯莱克点评报告》（2022.09.12）

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