20221116-浙商证券-斯莱克-300382.SZ-斯莱克点评报告_控股股东拟向晨道锦信转让5_股份_看好电池壳业务加速落地_7页_1mb

斯莱克（300382）投资总结

核心内容

斯莱克（300382）于2022年11月16日发布控股股东拟向晨道锦信转让5%股份的公告，此次股份转让金额为5.81亿元，不改变公司控制权结构。公司正加速推进新能源电池壳业务，尤其是34系列铝圆柱壳、4680大圆柱壳及方壳内生技术，预计未来三年营收与净利润将实现显著增长。

主要观点

• 控股股东股份转让：科莱思以18.53元/股的价格向晨道锦信转让31,330,000股，占总股本的5%。转让后，科莱思持股比例降至41.75%，晨道锦信持股比例为5%。
• 新能源电池壳业务加速落地：
  • 34系列铝圆柱壳已在合肥基地量产，已向头部电池企业供货，并应用于乘用车。
  • 4680大圆柱壳产线设备已准备就绪，即将连线并进行小批量试产，当前单线速度为200个/分钟，正在提升。
  • 方壳内生DWI技术正在加速研发，预计效率将比传统方式提升数倍。常州莱胜基地为公司自研方壳主要基地，三季度处于加速建设阶段。
  • 公司已收购东莞阿李子公司常州和盛55%股份，优化产线效率至40个/分钟，后续将导入自研产线，进一步提升效率。
• 战略转型：公司从“卖铲人”（设备制造商）转型为“卖水人”（电池结构件制造商），打开数倍成长空间。
• 业绩目标与盈利预测：
  • 2025年营收目标为136亿元，较2021年四年复合增速达92%。
  • 预计2022-2024年营收分别为18.7/36.5/63.6亿元，同比增长86%/95%/74%。
  • 归母净利润预计为2.3/3.6/5.9亿元，同比增长111%/58%/65%。
  • 对应PE为67/43/26倍，未来三年净利润复合增速为76%。
• 投资评级：浙商证券维持“买入”评级，认为新能源电池壳业务放量有望打破现有竞争格局。

关键信息

• 股份转让背景：此次转让为协议转让，不改变公司控制权结构。
• 技术优势：公司采用DWI工艺，具备产品一致性高、安全性强、精度高、材料损耗率低等优势，可实现高效生产与降本增效。
• 行业趋势：新能源电池壳业务快速发展，尤其在46系列大圆柱电池领域，宝马宣布2025年“新世代”车型将采用该技术，推动行业标准化。
• 财务预测：
  • 营收：2022年18.7亿元，2023年36.5亿元，2024年63.6亿元。
  • 净利润：2022年2.3亿元，2023年3.6亿元，2024年5.9亿元。
  • 毛利率：预计从37.26%下降至30.31%。
  • 净利率：预计从9.18%提升至9.66%。
  • ROE：预计从8.75%提升至18.83%。
• 估值：当前PE为67倍，未来三年PE将逐步下降至26倍，估值逐步合理化。
• 风险提示：
  • 新能源汽车渗透率不及预期；
  • 电池壳业务发展不及预期；
  • 易拉罐/盖设备需求大幅下滑。

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

相关报告与事件

• 投资评级：买入（维持），基于新能源电池壳业务加速放量的预期。
• 员工持股计划调整：2022年营收目标调整为17亿元，较原计划100%增长调整为70%增长。
• 行业动态：宝马计划2025年起在“新世代”车型中使用46系列大圆柱电池，推动行业标准化发展。

总结

斯莱克正加速布局新能源电池壳业务，技术优势显著，预计未来三年营收与净利润将实现高速增长，推动公司转型并打开第二增长曲线。公司通过股份转让引入战略投资者，进一步强化在新能源领域的布局。浙商证券维持“买入”评级，认为其在新能源电池壳领域的表现将带来显著投资回报。