20230112-浙商证券-斯莱克-300382.SZ-斯莱克点评报告_向池州骏智提供新能源电池盖板设备_加速完善电池结构件业务_7页_1mb

斯莱克（300382）点评报告总结

核心内容概述

斯莱克于2023年1月12日发布公告，拟与关联方池州骏智签署价值6270万元的《设备采购合同》，向其提供新能源电池盖板高速生产线相关设备。此举标志着公司进一步加速布局新能源电池结构件业务，推动其从“卖铲人”向“卖水人”转型，拓展下游电池壳市场，打开成长空间。

主要观点

• 关联交易推进新能源布局：池州骏智为公司关联方，其实际控股股东为科莱思，公司通过此次交易完善新能源电池结构件产能，增强市场竞争力。
• 大圆柱电池产业化加速：随着亿纬锂能、国轩高科、远景动力及宝马等企业推进大圆柱电池技术与产能，公司正加快大圆柱电池壳生产线建设，预计实现小批量试生产，未来有望受益于大圆柱电池市场增长。
• 技术优势与产能扩张：公司凭借DWI金属高速自动化精密成型工艺，显著提升生产效率与产品一致性，同时通过多次扩产（包括常州、宜宾等项目），加速产能释放，预计2024年营收将达63.6亿元，年复合增长率约74%。
• 员工持股计划推动增长：第五期员工持股计划将2025年营收目标设定为约136亿元，较2021年四年复合增速达92%，显示公司对新能源电池壳业务的高度重视与长期发展预期。

关键信息

合同与交易

• 合同金额：6270万元人民币
• 交易对象：池州骏智（关联方）
• 池州骏智2022年总资产8.6亿元，营业收入2.3亿元，净利润亏损9368万元

大圆柱电池产业化

• 亿纬锂能发布40mm×135mm大圆柱钠离子电池，计划在湖北荆门量产
• 远景动力在美国建设大圆柱电池超级工厂，年产能30GWh
• 国轩高科展示39Ah和50Ah大圆柱电芯，能量密度达310Wh/kg
• 宝马计划2025年起在“新世代”车型中使用46系列大圆柱电池，推动行业需求增长

产能与项目进展

• 常州基地：2022年8月完成3.5亿元投资，建设两条方形电池壳生产线，预计达产后产能为1.16亿只
• 新增扩产：2022年10月追加2亿元投资，新增两条生产线，产能提升至1.2亿只
• 宜宾项目：投资约10亿元，建设电池壳体等产品生产线，满足当地产能配套需求

盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年分别为18.7亿、36.5亿、63.6亿元，同比增长分别为86%、95%、74%
• 净利润预测：2022-2024年分别为2.3亿、3.6亿、5.9亿元，同比增长分别为111%、58%、65%
• PE估值：2022年为52倍，2024年降至20倍
• 未来三年净利润复合增速：预计为76%

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（基于行业指数预期表现）

风险提示

• 新能源汽车渗透率不及预期
• 电池壳业务进展不及预期
• 易拉罐/盖设备市场需求大幅下滑

附录要点

附录一：三次扩产项目

• 常州电池壳项目：3.5亿元投资，预计达产后年产1.16亿只方形电池壳
• 新增扩产项目：2亿元投资，新增1.2亿只产能
• 宜宾项目：10亿元投资，建设电池壳体生产线

附录二：第五期员工持股计划

• 调整后的2022年营收目标：约17亿元
• 2025年营收目标：约136亿元

附录三：大圆柱电池发展趋势

• 宝马计划2025年起在“新世代”车型中使用46系列大圆柱电池
• 电池电压平台提升至800伏，优化充电效率
• 宝马计划2030年前实现全球销量50%为纯电动车

附录四：2022年三季度财务数据

• 营业收入：12.8亿元
• 归母净利润：1.9亿元
• 毛利率：32%
• 净利率：17%

总结

斯莱克通过向池州骏智提供新能源电池盖板设备，加速其在新能源电池结构件领域的布局。随着大圆柱电池技术的普及和宝马等大客户的推动，公司有望充分受益于行业增长。多次扩产和员工持股计划的调整显示公司对新能源电池壳业务的重视与长期发展信心。尽管存在一定的市场与技术风险，但公司凭借DWI技术优势及产能扩张，预计未来三年将实现显著增长，维持“买入”评级。