20210331-东吴证券-佳发教育-300559.SZ-2020年报点评_收入+1.3_标准化考点设备继续下沉_智慧教育产品未来增长可期_3页_372kb

2020年报点评总结

核心内容

2020年，佳发教育实现营业收入5.9亿元，同比增长1.3%；归母净利润2.1亿元，同比增长2.6%；扣非归母净利润2亿元，基本持平。整体表现略低于市场预期，主要受疫情影响导致收入和利润增速放缓。

公司业务分为两大板块：智慧招考和智慧教育产品。其中，智慧招考业务表现稳健，2020年实现收入3.8亿元，同比增长8.6%；智慧教育产品则因线下停课影响，收入同比下滑11.3%至1.6亿元。

主要观点

1. 标准化考点设备继续下沉，智慧教育产品未来增长可期

• 公司在教育信息化领域具备行业领先优势，市占率位居前列。
• 公司产品和服务覆盖全国29个省、200多所城市、8000多所初高中、5000多所中高职院校和本科院校。
• 标准化考试渗透率仍有提升空间，公司作为行业龙头将持续受益。

2. 英语口语机考普及加速，新一代系统助力业务增长

• 2020年10月，公司联合腾讯发布新一代英语听说智能考试系统，适用于更多场景。
• 该系统可实现“同批次、统考卷”，降低机房使用频次，保障考试公平性与效率。
• 随着各省中高考英语口语考试逐步推行机考，公司有望持续受益。

3. 智能体育测评系统或成新增长点

• 国家对素质教育和体育考试的重视程度提升，体育考试分数占比增加。
• 公司推出的智能体育测评系统，结合机器视觉、可穿戴设备、大数据和算法，可提供全面的体育运动分析与解决方案。
• 未来有望享受行业红利，成为新的业务增长点。

4. 盈利预测与投资评级

• 公司2021-2023年归母净利润预计分别为3.1亿元、4.0亿元和5.0亿元，增速分别为55.4%、30.6%、25.3%。
• 2021-2023年PE分别为14.60倍、11.14倍、8.87倍，估值持续下降。
• 公司具备较强的客户渠道资源和竞争优势，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

估值与财务指标

风险提示

• 新合作伙伴拓展不及预期；
• 新产品推广不及预期。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

佳发教育在2020年受疫情影响，收入和利润增速放缓，但智慧招考业务表现稳健，智慧教育产品受疫情影响较大。公司作为教育信息化行业龙头，具备较强的市场竞争力和客户资源，未来随着标准化考试渗透率提升、英语口语机考普及、智能体育测评系统推广，有望实现业绩增长。当前估值较低，维持“买入”评级。