20210427-东吴证券-佳发教育-300559.SZ-2021Q1点评_收入-43.8_标准化考场建设持续渗透_新产品线增长可期_3页_371kb

2021Q1业绩点评总结

核心内容

佳发教育在2021年第一季度受到政策因素及市场环境影响，业绩出现显著下滑。公司实现收入5479万元，同比减少43.8%；归母净利润489万元，同比减少82.1%。尽管短期业绩承压，但公司长期发展路径清晰，新产品线增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2021Q1收入和利润同比大幅下降，主要受“十三五”与“十四五”政策交替阶段项目推进延迟影响。
• 公司加大市场拓展与研发投入，导致销售费用和研发费用大幅增长。

财务指标

• 毛利率：2021Q1毛利率为51.3%，同比下降约2.5个百分点，但整体盈利水平仍保持良好。
• 费用变化：销售费用同比增长93.9%，研发费用同比增长57.3%，管理费用基本持平。
• 盈利预测：公司维持2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为3.1亿元、4.0亿元和5.0亿元，同比增长45%、31%和26%。
• 估值指标：最新收盘价对应2021-2023年PE分别为13倍、10倍和8倍，估值持续下降，但公司成长性良好。

业务发展

• 智慧招考：国家教育考试综合管理平台建设将在全国范围内启动，公司已有多个省份应用其“国家教育考试考务综合管理平台建设方案”，未来智慧招考业务有望持续渗透。
• 新产品线：
  • 英语口语机考：与腾讯合作推出新一代英语听说智能考试系统，适用于更多场景，提升考试效率和公平性。
  • 体育测试：推出智能体育学科综合解决方案，结合机器视觉、可穿戴设备、大数据与算法，应用于体育测试与锻炼场景，随着中考体育分数比重增加，具备较大增长空间。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司具备覆盖“教学管评测”全过程的教育系列产品，新产品线增长可期，标准化考场仍有渗透空间，估值合理，成长性良好。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 新产品研发投入成果不及预期

附注

• 本报告由东吴证券研究所发布
• 证券分析师：吴劲草、张家璇、张良卫、周良玖
• 投资评级标准基于未来6个月个股与大盘的相对表现。