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佳发教育（300559）证券研究报告总结

核心内容

佳发教育是国内教育信息化领域的领先企业，专注于标准化考点建设与智慧教育解决方案。公司产品覆盖29个省、市、自治区，服务对象包括数百万考务工作者及家长。尽管2021年上半年公司营收和净利润均出现下滑，但分析师认为中报后有望迎来业绩拐点。

主要观点

1. 业绩拐点已至，智慧教育迎政策利好

• 公司上半年营收1.97亿元，同比下滑35.4%；净利润0.6亿元，同比下滑49.7%。
• 营收下滑主要由于高考和中考改革延期，导致标准化考点建设业务延后。
• 利润端下滑更多是由于销售和研发费用的增加，属于智慧教育业务的前期投入。
• 随着改革进度恢复，标准化考点建设业务预计下半年将明显回暖。
• 智慧教育业务在前期投入后，将逐步释放增长潜力。

2. 作弊防控系统下半年有望放量，推动业绩改善

• 教育信息化2.0行动计划推动“1平台+4系统”建设，其中作弊防控系统和身份认证系统渗透率较低，市场空间较大。
• 假设高考及研究生考试教室数量为60万间，作弊防控系统单间价值量在3000-4000元，身份认证系统单间价值量在2500-3500元。
• 作弊防控系统市场空间预计在18-24亿元，身份认证系统市场空间预计在15-21亿元。
• 2021年湖北高考拍题作弊事件或将加速相关系统的建设进程。

3. 中长期布局智慧教育，受益于校内信息化建设加速

• 智慧教育解决方案包括智慧体育和生涯规划业务。
• 智慧体育依托与电子科技大学合作研发的“哪吒运动引擎”，提供个性化体育指导。
• 生涯规划解决方案以云平台、培训体系和体验基地为核心，为学生提供全方位生涯指导。
• “双减”政策与《全民健身计划（2021—2025年）》推动学生在校时间增加，校内信息化建设加速，公司将从中受益。

关键信息

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.24亿元、3.27亿元、4.31亿元，对应EPS分别为0.56元、0.82元、1.08元。
• 估值：对应当前股价PE分别为20.2倍、13.8倍、10.5倍，估值逐步下降，反映成长性预期增强。
• 财务指标预测：
  • 毛利率预计从48%逐步提升至54%。
  • ROE从19%提升至25%。
  • 资产负债率从20%上升至55%，反映公司扩张态势。
• 现金流预测：经营活动现金流有望显著改善，2021年预计达1076亿元。

风险提示

• 标准化考点建设进展不畅。
• 行业竞争加剧。
• 智慧教育业务拓展不畅。

附表：财务预测与估值（单位：百万元）

总结

佳发教育作为教育信息化领军企业，受益于政策利好与行业发展趋势。尽管2021年上半年业绩承压，但分析师认为公司已进入业绩拐点前夜，下半年有望实现业绩显著改善。智慧教育业务布局完善，未来成长空间广阔，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，因此首次覆盖给予“买入”评级。