20210804-国元证券-佳发教育-300559.SZ-首次覆盖报告_新一轮成长悄然开启_36页_3mb

成都佳发安泰教育科技股份有限公司总结

核心内容

成都佳发安泰教育科技股份有限公司（以下简称“公司”）是一家专注于教育信息化产品研发、生产与销售的领军企业，主要产品涵盖智慧招考、智慧教育和素质教育三大领域。公司自2002年成立以来，于2016年登陆创业板，业务范围覆盖全国29个省、直辖市和自治区，服务初高中、职业院校及各类考试场景。

主要观点

1. 业务边界持续扩张
   公司在智慧招考、智慧教育和素质教育三大业务板块均有所布局，尤其是智慧教育和素质教育领域，为公司打开了新的成长空间。

2. 政策驱动行业发展
   教育信息化行业受政策推动明显，特别是《教育信息化2.0行动计划》和《中国教育现代化2035》的发布，标志着教育信息化进入2.0时代，推动了行业的快速发展。

3. 信息化建设需求释放
   2021年，作弊防控系统的市场空间预计达到22.06亿元，随着考试监管加强，相关建设需求有望在今明两年逐步释放，带动公司业绩增长。

4. 技术与市场双轮驱动
   公司依托先进的视频识别AI、物联网和大数据分析技术，构建了涵盖管理、教学、安全、智慧服务和决策支撑的一体化解决方案，推动了教育信息化的全面升级。

5. 盈利预测与投资建议
   公司2021-2023年营业收入预计分别为6.06亿元、8.48亿元和11.04亿元，归母净利润分别为2.16亿元、3.09亿元和4.10亿元。公司当前股价为12.36元，目标价为16.20元，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2016-2020年营业收入CAGR达37.38%，扣非归母净利润CAGR达37.61%，销售净利率保持在30%以上。
• 2020年营业收入为5.90亿元，同比增长1.26%；扣非归母净利润为2.03亿元，同比下降0.11%。
• 2021年预测营业收入为6.06亿元，归母净利润为2.16亿元，EPS为0.54元/股，对应PE为22.82倍。

市场与技术优势

• 公司是国家教育考试信息化建设的早期参与者，覆盖全国60%的考点，拥有显著的入口优势。
• 智慧教育和素质教育业务发展迅速，公司已推出智能体育和生涯教育等新产品，满足政策与市场双重需求。
• 作弊防控系统在高考等考试中具有重要应用，公司市场占有率第一，预计未来两年将迎来建设高峰。

研发与创新

• 公司持续加大研发投入，近五年研发支出占营业收入比重均超过7%，2020年研发支出为0.47亿元。
• 研发人员数量稳定增长，2020年为262人，占比36.39%，保障了公司的技术领先优势。

业务结构

• 智慧招考：包括标准化考点、英语听说考试系统、作弊防控系统等。
• 智慧教育：涵盖教考统筹、新高考解决方案、智慧校园等。
• 素质教育：包括智能体育和生涯教育，服务学生全面发展。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 第二轮标准化考点建设推进不及预期
• 作弊防控系统建设进展低于预期
• 智慧教育和素质教育业务发展不及预期

行业与市场分析

教育信息化行业

• 教育信息化市场规模预计在2021年突破5000亿元，2016-2021年CAGR为8.14%。
• 教育信息化经费投入持续增长，2020年国家财政性教育经费为42891亿元，占GDP比重达4.22%。

市场格局

• 教育信息化市场高度分散，但部分细分领域如标准化考点建设存在较高集中度。
• 公司在标准化考点建设领域占据领先地位，同时在智慧教育和素质教育领域持续发力。

未来展望

公司正积极布局智慧教育和素质教育，顺应教育信息化2.0的发展趋势。随着新高考和中考改革的推进，以及作弊防控系统建设的启动，公司有望实现新一轮的快速增长，进一步巩固其在行业内的领先地位。