20180909-国金证券-佳发教育-300559.SZ-佳发教育_新高考_改革的信息化先锋_政策红利显著业绩增长迅速_24页_2mb

佳发教育 (300559.SZ) 增持（首次评级）总结

核心内容概述

佳发教育（300559.SZ）是一家深耕教育信息化领域的公司，成立于2002年，2004年进入教育信息化行业，2016年在A股上市。公司主要业务包括考试考务信息化和智慧教育两大板块，其中“新高考”改革带来的新机遇成为其业务增长的重要驱动力。公司通过自主研发和技术创新，构建了多项核心产品，如标准化考点系统、云巅智慧教育产品等，覆盖全国多个省市，形成较强的市场竞争力和客户资源积累。

主要观点与关键信息

1. 公司基本情况

• 成立时间：2002年10月31日，2004年进入教育信息化行业，2016年11月1日A股上市。
• 主要产品：考试考务信息化产品系列、云巅智慧教育产品系列。
• 市场覆盖：标准化考点覆盖28个省市，音视频采集设备运行在1.3万所学校，覆盖30多万间教室，高中学校约8000多所。
• 财务表现：2018H1营收同比增长110%，归母净利润同比增长110%。

2. 政策与行业背景

• 教育信息化政策支持：国家自2007年起推进教育考试信息化建设，2011-2013年为建设高峰期，2020年教育信息化经费或将超过3000亿元。
• 新高考改革：2014年启动试点，2018年秋季将有17个省份启动第三批试点，带来巨大的信息化需求。
• 政策驱动增长：国家对教育信息化的投入比例持续提升，预计未来三年教育信息化经费增速在6%~9%之间。

3. 核心竞争力

• 先发优势：公司早在2004年便开始布局教育信息化，2011-2013年业绩增长近200%。
• 研发投入：2017年研发人员占比达34.75%，研发投入占营收比重达12.28%。
• 客户资源：已在全国多个省市建立稳定客户群，形成校园网络，具备入口优势。

4. 新高考业务进展

• 云巅智慧教育产品：2016年底推出，2018H1超额完成上半年目标，覆盖300所学校。
• 产品模块：包括智慧走班、一体化教学信息体系、一体化家校互动信息体系、大数据与云平台。
• SAAS模式探索：部分客户开始接受SAAS服务模式，提升客户粘性。

5. 盈利预测

• 2018-2020年收入预测：3.85亿/5.96亿/8.59亿，同比增速分别为100.15%、54.86%、44.18%。
• 2018-2020年归母净利润预测：1.36亿/1.95亿/2.81亿，同比增速分别为86%、44%、44%。
• PE估值：对应PE分别为41倍/28倍/20倍，目标价为45.8元。

6. 风险提示

• 市场竞争加剧：智慧教育领域进入者增多，产品同质化风险。
• 政策风险：国家教育信息化政策变动可能影响公司业务增长。
• 应收账款风险：2018H1应收账款同比增长93.14%，存在坏账风险。

业务板块与产品

考试考务信息化产品

• 主要产品：网上巡查系统、应急指挥系统、身份认证系统、作弊防控系统、学业水平考试报名和管理系统、英语听说综合智能解决方案。
• 功能特点：覆盖考试全过程，实现数据整合与共享，提升考试管理效率。

云巅智慧教育产品

• 主要模块：智慧走班、一体化教学信息体系、一体化家校互动信息体系、大数据与云平台。
• 目标市场：覆盖高中及以下教育阶段，满足“新高考”改革下的教学、管理、家校互动需求。
• 市场扩展：计划2018年覆盖300所学校，2019年1300所，2020年5000所。

财务数据

增长策略与市场前景

• 市场扩张计划：2018年覆盖300所新高考相关业务模块的学校用户，2019年1300所，2020年5000所。
• 产品升级：公司通过多系统整合与平台升级，提升整体信息化水平，增强市场竞争力。
• 政策红利：新高考改革推动智慧教育产品需求增长，公司具备先发优势，预计未来三年收入和利润将实现持续增长。

总结

佳发教育凭借在教育信息化领域的深耕与创新，特别是在“新高考”改革背景下的智慧教育产品布局，展现出强劲的增长潜力。公司具备先发优势、技术研发实力和客户资源积累，未来有望受益于政策红利和市场需求增长。尽管存在市场竞争加剧、政策变化及应收账款风险，但整体来看，公司具备良好的发展基础和增长前景，首次评级为增持。