20221009-华鑫证券-骄成超声-688392.SH-公司动态研究报告_新技术打开新局面_超声设备有望多点开花_5页_255kb

C骄成（688392.SH）公司动态研究报告总结

核心内容

C骄成是一家专注于超声波技术应用的高科技企业，主要为动力电池、功率器件等领域提供焊接、裁切设备及自动化解决方案。公司以超声波金属焊接技术为核心，凭借其在焊接过程发热小、焊后内阻小等优势，在锂电多层极耳焊接工艺中占据重要地位。随着新能源产业的快速发展，公司业务持续增长，市场地位不断提升。

主要观点

技术优势与市场表现

• 公司以超声波技术为核心，产品包括超声波焊接监控一体机、超声波楔杆焊机等，已在动力电池领域获得广泛认可。
• 2021年动力电池超声波焊接设备收入达1.96亿元，占收入比重53%；2022年上半年占比提升至65%，显示业务快速增长。
• 公司在宁德时代及比亚迪新增产线的市场份额已超过50%，实现对美国必能信及Sonics的进口替代。

新技术应用与市场拓展

• 公司研发的复合集流体滚焊设备，解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接效率低、难度大的问题，已应用于宁德时代新型动力电池生产制造。
• 单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3倍左右，预计显著扩大超声波滚焊设备的市场空间。
• 公司已完成半自动功率模块端子超声波焊接设备开发，并实现少量订单；全自动样机正在研发中，有望替代传统锡焊工艺。

盈利预测

• 预计公司2022-2024年收入分别为5.35亿元、7.71亿元、10.31亿元，归母净利润分别为1.18亿元、1.98亿元、2.61亿元。
• 当前股价对应PE分别为73倍、43倍、33倍，显示估值逐步下降，未来增长潜力较大。
• 公司预计在2022年前三季度实现营收3.7-4.1亿元，同比增幅37%-52%；归母净利润0.75-0.81亿元，同比增幅58%-71%。

关键信息

财务数据

• 2021年主营收入：371百万元，同比增长40.1%。
• 2022年预计主营收入：535百万元，同比增长44.2%。
• 2023年预计主营收入：771百万元，同比增长44.3%。
• 2024年预计主营收入：1,031百万元，同比增长33.6%。
• 2021年归母净利润：69百万元，同比下降22.4%。
• 2022年预计归母净利润：118百万元，同比增长70.8%。
• 2023年预计归母净利润：198百万元，同比增长67.3%。
• 2024年预计归母净利润：261百万元，同比增长31.9%。

财务指标

• 毛利率：2021年为49.1%，2022年预计提升至50.5%，2023年进一步提高至51.3%，2024年略有下降至51.1%。
• 净利率：2021年为19.6%，2022年预计提升至22.8%，2023年为26.3%，2024年为25.8%。
• ROE：2021年为20.1%，2022年预计下降至6.8%，但2023年和2024年分别提升至10.4%和12.3%。
• 资产负债率：从2021年的45.5%下降至2022年的17.4%，预计2023年和2024年分别提升至20.7%和23.5%。

投资建议

• 华鑫证券首次发布研究报告，给予“买入”评级，认为公司具备较强的技术优势和市场竞争力，未来增长可期。

风险提示

• 下游动力电池行业扩产不及预期；
• 新技术研发推进不及预期；
• 市场竞争加剧可能影响公司盈利能力。

研究团队

• 范益民：所长助理，机械行业首席分析师，上海交通大学工学硕士，具有5年工控自动化产业经历和7年机械行业研究经验。
• 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，负责机械行业上市公司研究。
• 许思琪：澳大利亚国立大学硕士，参与研究工作。

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