深度报告-20230107-天风证券-骄成超声-688392.SH-引领超声技术国产替代_复合箔设备等打开成长空间_31页_2mb

骄成超声（688392）总结

核心内容

骄成超声是一家专注于超声波工业应用产品的研发、设计、生产及销售的高新技术企业，成立于2007年，深耕超声波技术领域15年。公司产品涵盖动力电池焊接、汽车轮胎裁切、无纺布焊接、塑料焊接、IGBT焊接等多个领域，技术实力雄厚，服务客户高效。

主要观点

• 技术优势：骄成超声在超声波焊接与裁切技术上具有显著优势，相较于激光、电阻、电弧等传统技术，超声波焊接具有焊接电阻率低、稳定性高、节能环保等特点；超声波裁切则具备切割精度高、无污染、适用于自动化生产等优势。
• 国产替代机遇：由于超声波设备制造业技术密集，我国企业对进口设备依赖度高，而骄成超声凭借技术积累和产品创新，逐步打破国外厂商在动力电池极耳焊接设备领域的垄断，成为宁德时代、比亚迪等头部客户的供应商。
• 市场前景广阔：公司产品在动力电池、汽车线束、IGBT等领域有稳定增长空间，预计2025年动力电池超声波焊接设备市场空间将达50亿元，未来市场占有率有望进一步提升。
• 盈利预测强劲：公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.09亿元、2.18亿元和3.76亿元，年均增速达58%、98%和73%，展现出强劲的盈利能力。

关键信息

技术实力

• 研发团队：公司核心技术人员来自上海交大机械相关专业，具备深厚的研发背景。
• 技术平台：公司构建了完整的超声波技术平台，涵盖电源、换能器、控制器、声学工具等关键部件。
• 专利与合作：截至2022年9月，公司拥有248项授权专利，且与多家高校及科研机构开展产学研合作，推动技术创新。

产品与市场

• 主要产品：动力电池超声波焊接设备（包括楔杆焊机、滚焊机、焊接监控一体机等）、汽车轮胎超声波裁切设备、无纺布焊接设备、塑料焊接设备、线束焊接设备、IGBT焊接设备等。
• 市场应用：公司产品广泛应用于动力电池、汽车轮胎、无纺布、塑料、线束、功率半导体等多个行业。
• 客户资源：主要客户包括宁德时代、比亚迪、中策橡胶、固特异、海目星、赢合科技等知名企业和上市公司，客户集中度较高。

财务与估值

• 财务数据：2022年Q3营业收入为1,440.15百万元，归母净利润为376.44百万元，预计2022-2024年归母净利润分别为1.09亿元、2.18亿元和3.76亿元。
• 估值指标：公司市盈率（P/E）从2020年的143.00下降至2024年的33.92，市销率（P/S）也呈现下降趋势，显示市场对公司估值逐步趋于理性。

风险提示

• 下游需求波动：若动力电池行业增速放缓，可能影响公司业绩。
• 技术风险：超声波技术可能面临新的技术变革，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 客户集中度：公司对宁德时代、比亚迪等大客户依赖度较高，存在客户集中度风险。
• 零部件进口依赖：部分核心零部件仍需进口，可能影响成本控制和供应稳定性。
• 市场容量：超声波设备市场整体规模相对较小，可能制约公司增长速度。

财务预测

技术与产品优势

• 动力电池极耳焊接设备：采用一体式楔杆技术，兼容多层箔材焊接，解决传统技术中焊嘴易脱落、空载损耗大等问题。
• 复合集流体滚焊设备：国内技术领先，已供应宁德时代，市场空间达30亿元。
• 超声波裁切设备：公司已实现全套轮胎裁切设备国产化，打破外资垄断，毛利率较高。
• 口罩焊接设备：在2020年因疫情需求大幅增长，但该业务为短期贡献，后续回归常态。

下游应用领域

• 动力电池行业：超声波焊接在极耳焊接环节不可替代，预计2025年市场空间达50亿元。
• 汽车线束行业：超声波焊接优于压接技术，尤其在高压线束市场尚有较大开拓空间。
• IGBT行业：公司是国内少数能为IGBT端子提供焊接设备的企业，技术优势明显。
• 非金属焊接：适用于无纺布和塑料焊接，具有高效、环保、无污染等优势。
• 轮胎裁切：公司技术指标达到国际先进水平，毛利率较高，为稳定收入来源。

竞争优势

• 技术领先：掌握超声波焊接与裁切核心技术，产品性能优于行业平均水平。
• 服务高效：拥有本地化服务团队，满足客户定制化需求，响应速度快。
• 客户资源：与宁德时代、比亚迪等龙头企业建立长期合作关系，提升市场影响力。
• 国产替代：在动力电池极耳焊接设备领域实现国产化，打破外资垄断。

市场前景

• 动力电池领域：随着新能源汽车市场增长，超声波焊接设备需求持续上升，市场空间有望达到50亿元。
• 汽车线束领域：超声波焊接技术具备优势，高压市场尚存增长空间。
• IGBT焊接：随着新能源汽车和电力电子的发展，IGBT焊接设备需求逐步提升。
• 非金属焊接：在无纺布和塑料焊接领域，市场需求不断扩大，公司产品具备竞争力。

结论

骄成超声凭借强大的技术实力和丰富的客户资源，在超声波设备制造领域占据领先地位，特别是在动力电池极耳焊接设备方面实现国产替代，为公司带来快速增长的市场空间。公司未来在新能源汽车、IGBT、无纺布等领域的拓展将为业绩增长提供持续动力，且随着国产化率提升，行业前景广阔。