20231104-浙商证券-骄成超声-688392.SH-骄成超声点评报告_三季度收入确认低于预期_复合集流体技术应用持续推进_3页_456kb

骄成超声(688392)公司研究报告总结

核心业绩

2023年前三季度实现营收455亿元，同比增长17%，但归母净利润0.76亿元，同比下降11%。第三季度营收108亿元，同比下滑25%，归母净利润0.13亿元，同比下滑58%。尽管毛利率创单季度新高达64%，但期间费用率上升导致净利率下滑。

需求与竞争分析

公司是超声波焊接设备龙头，动力锂电领域国产替代顺利，客户包括宁德时代、比亚迪，2021年采购占比超50%。在复合集流体推动下，超声波焊接设备行业预计实现20%年复合增长率，单车超声滚焊机需求较传统极耳焊接设备增加约3倍。

技术与市场前景

超声波设备应用场景广泛，未来有望从动力电池延伸至汽车线束、IGBT等领域。公司在高压汽车线束、IGBT等高壁垒领域具备竞争优势，正在推进相关国产替代。

财务预测与估值

预计2023-2025年公司归母净利润分别为14亿元、20亿元、27亿元，同比增速分别为30%、41%、33%，对应PE分别为64倍、45倍、34倍。分析师维持“买入”评级。

风险提示

一级市场