20230826-浙商证券-骄成超声-688392.SH-骄成超声点评报告_业绩符合预期_积极拥抱复合集流体等新应用领域_3页_454kb

公司业绩与增长
骄成超声2023年上半年实现营收35亿元，同比增长42%，归母净利润0.6亿元，同比增长16%。收入增长主要得益于动力锂电设备订单交付。毛利率达52%，同比提升3个百分点，表明盈利能力较强。费用方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为10.6%、6.9%、15.6%，同比分别增加1.6pct、0.1pct、2.8pct，研发投入加速。合同负债同比下降。

业务与市场地位
公司主营超声波焊接和裁切设备，并提供动力电池生产自动化解决方案。2022年动力锂电焊接设备收入占比61%，装备国产化替代顺利，已在宁德时代、比亚迪等主要客户中占据领先地位。实控人团队技术背景强，过去四年净利润复合增速47%，平均毛利率和ROE表现优异。

行业前景与新应用
超声波焊接设备市场预计2025年规模超30亿元，未来四年复合增速20%。复合集流体等新兴应用领域需求激增，尤其是动力锂电需求。汽车线束和IGBT应用领域预计将保持高增长率。预计技术革新将推动新领域增长。

投资评级与预测
分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为17亿、25亿、34亿元，对应PE分别为59倍、40倍、30倍。成长性良好，但需注意技术变革、客户集中度和零部件进口风险。