20240429-西南证券-中密控股-300470.SZ-业绩符合预期_持续稳健增长_6页_1mb

中密控股（股票代码：300470）近期报告分析显示其业绩稳健增长，维持“买入”评级。2023年全年营收137亿元，同比增长127%，净利润35亿元，同比增长121%。2024年第一季度营收34亿元，同比增长171%，净利润8.289亿元，同比增长29%。业绩符合预期。

增量业务占比提升导致利润率下滑。2023年毛利率为49.7%，同比下降17个百分点，净利率25.3%，同比下降0.1个百分点，主要因公司主动扩大增量业务。2024年第一季度毛利率降至48.0%，净利率24.7%，同比下降幅度更大，同样归因于增量业务。

经营效率方面，2023年期间费用率21.7%，同比持平；2024年第一季度费用率降至19.9%，研发费用率下降，反映核电业务研发初期费用减少。公司于4月25日发布股权激励草案，激励234名员工，占员工总数15.92%，设定了2024-2026年净利润年均增长率目标为25%、35%、45%，预计净利润分别达394亿元、425亿元、457亿元，彰显管理层信心。

盈利预测：2024-2026年归属母公司净利润预计40.5亿元、48.1亿元、55.5亿元，复合增长率17%。假设装备制造业、石油化工、煤化工、矿山机械等领域订单和毛利率稳定增长或微增，预计未来业绩可持续。风险包括宏观经济下行、产品研发延迟、收购整合不佳。

西南证券维持“买入”评级，目标价未给出，P/E和P/B估值显示吸引力，但需警惕相关风险。整体而言，公司增长稳健，激励措施强化信心。业绩在行业中保持领先。