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中密控股（300470）2021年三季报总结

核心内容

中密控股在2021年前三季度实现了良好的业绩增长，收入和净利润均同比增长，且净利润增速高于收入增速。公司通过产品结构优化、调价策略、原材料利用率提升以及并表新地佩尔等举措，有效改善了盈利能力。同时，公司订单持续增长，推动扩产计划加速，核心竞争力进一步增强。

主要观点

业绩表现

• 前三季度总收入：8.6亿元，同比增长28%
• 归母净利润：2.1亿元，同比增长39%
• 扣非归母净利润：2.0亿元，同比增长37%
• 加权ROE：10.5%
• Q3收入：2.9亿元，同比增长19%
• Q3净利润：7,501万元，同比增长30%

盈利能力提升

• 综合毛利率：51%，同比增长1个百分点
• Q3毛利率：54%，同比上升3个百分点，环比Q2上升5个百分点
• 毛利率提升原因：公司对原材料成本涨幅较大的产品进行调价，加强原材料利用率，以及存量业务占比提升

费用情况

• 销售费用：9,242万元，同比增长21%，主要由于收入增长及并表新地佩尔
• 管理费用：6,717万元，同比增长12%
• 财务费用：-245万元，同比增长66%，因购买理财产品增加

研发投入

• 前三季度研发投入：3,604万元，同比增长15%
• 新立研发项目：十余个

订单与产能扩张

• 在手订单高速增长：推动公司生产制造环节满负荷运转
• 扩产计划：华阳密封和日机密封分别计划于2022年初、年中投产，新增产能预计可支撑1.5亿元销售收入
• 日机密封厂房建设：1万平米厂房预计于2021年下半年竣工
• 优泰科和新地佩尔扩产进展顺利

市场拓展

• 炼油乙烯一体化项目：市场份额逐渐提高
• 核电领域：市场开拓与研发稳步推进，进口替代加速明显
• 油气输送业务：前三季度新签国家管网西部管道、北方管道等42套管线压缩机干气密封及系统
• 未来增长点：油气输送业务和核电业务将成为公司未来几年的重要收入来源

增量与存量市场

• 增量向存量市场转化：比例提升，有助于优化综合毛利率

盈利预测与估值

• 维持“买入”评级：公司未来增长潜力较大，估值逐步下降，反映市场对其前景的认可

关键信息

• 行业地位：稳居国内市场行业龙头
• 风险提示：碳中和政策不确定性可能影响炼化产能投资进度；原油价格波动可能影响下游行业景气度

财务摘要

财务比率

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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