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中密控股 (300470.SZ) 2021年半年度报告总结

核心内容

中密控股于2021年发布半年度报告，显示上半年业绩稳步增长，盈利能力有所改善，尤其在毛利率方面取得提升。公司作为国内机械密封行业的龙头企业，正积极拓展市场并提升产能，以应对行业增长机遇。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2021年上半年实现5.69亿元，同比增长33.38%。
• 归母净利润：1.38亿元，同比增长44.44%。
• 基本每股收益：0.68元，同比增长37.66%。

毛利率与净利率

• 综合销售毛利率：49.87%，同比提升0.15个百分点。
• 销售净利率：24.36%，同比提升1.88个百分点。
• 2021Q2毛利率：49.12%，环比下降1.86个百分点，但较2020年四季度低点已明显修复。

现金流表现

• 经营活动现金流净额：9,536.43万元，同比下降22.07%，整体表现平稳。

业务分析

业务分拆与毛利率改善

• 装备制造业：收入2.77亿元，同比增长46.56%；毛利率34.5%，同比提升6.47个百分点。
• 石油化工：收入1.47亿元，同比增长29.37%；毛利率66.53%。
• 煤化工：收入4,604.13万元，同比增长2.49%；毛利率70.21%，同比略有下降。

产能建设

• 公司持续推进产能扩张，具体包括：
  • 在华阳密封与日机密封购置加工设备，预计2022年年初和年中投产，设计产能为1.5亿元。
  • 优泰科与新地佩尔阀门通过新增产品线和更新设备提升产能，生产效率显著提高。

未来展望

市场拓展与盈利预测

• 公司坚持“通过主机占领终端”的战略，目标将国内市场市占率提升至10%以上。
• 盈利预测如下：
  • 2021年EPS：1.38元，对应市盈率31.75倍。
  • 2022年EPS：1.71元，对应市盈率25.62倍。
  • 2023年EPS：2.07元，对应市盈率21.11倍。
• 预计公司未来三年将受益于国内石化行业固定资产投资扩张的黄金期，市占率有望持续提升。

财务指标预测

评级与估值

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 估值比率：
  • P/E：38.17倍（2019A）、39.98倍（2020A）、31.75倍（2021E）、25.62倍（2022E）、21.11倍（2023E）。
  • P/B：6.45倍（2019A）、5.63倍（2020A）、4.96倍（2021E）、4.28倍（2022E）、3.67倍（2023E）。
  • EV/EBITDA：20.96倍（2019A）、20.55倍（2020A）、22.31倍（2021E）、17.88倍（2022E）、14.15倍（2023E）。

风险提示

• 行业景气度低于预期。
• 毛利率可能下滑。
• 原材料价格可能上涨。

分析师信息

• 分析师：夏纾雨
• 职位：机械行业首席分析师
• 学历：复旦大学世界经济硕士
• 经验：4年行业研究经验
• 曾就职：国联证券研究所
• 奖项：第二届（2018年度）中国证券分析师“金翼奖”机械设备行业第四名；2018年度东方财富中国最佳分析机械设备行业第一名；2020年度东方财富机械设备行业三甲分析师第二名。

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