20130619-广发证券-煤炭资源税从价计征影响几何__15页_830kb

煤炭开采行业资源税改革分析总结

核心内容

本文主要分析了中国煤炭行业资源税改革的进展、当前税负状况以及改革对行业企业业绩的影响。资源税从价计征改革一直是政策重点，但至今尚未全面实施。当前煤炭资源税仍以从量计征为主，税率较低，而其他矿产相关税费较高，存在一定的下降空间。

主要观点

1. 资源税改革进展

   • 原油、天然气资源税已于2011年11月改为从价计征，税率5%。
   • 煤炭资源税改革虽被多次提及，但尚未实施，目前仍为从量计征。
   • 2013年政策进一步提出将资源税从价计征范围扩大到煤炭等应税品目。

2. 当前资源税税率现状

   • 现行资源税：焦煤为8元/吨，其他煤炭为2-4元/吨，各省标准不一。
   • 上市公司综合资源税税率平均仅为0.7%，其中部分公司实际税率超过1%，如露天煤业、平庄能源等。
   • 实际税率差异较大，主要受煤种及销售价格影响。

3. 资源税从价计征对业绩的影响

   • 若资源税从价计征（2%-5%），将对煤炭企业净利润产生显著影响，平均负面影响为8.1%-34.8%。
   • 不同公司受影响程度不同，如兰花科创、露天煤业等影响较小（5%-15%），而平煤股份、阳泉煤业等影响较大（10%-30%以上）。
   • 资源税从价计征后，其他税费可能相应缩减，对税费比例较高的公司影响更大。

4. 其他矿产相关税费较高

   • 除资源税外，煤炭企业还需缴纳资源补偿费、矿山恢复治理保证金、价格调节基金、水资源补偿费等十余种税费。
   • 各公司吨煤税费平均为139元/吨，占收入比例平均为24.0%，占毛利比例平均为67.0%。
   • 扣除所得税后，平均税费为110元/吨，占收入比例为19.25%，占毛利比例为54.4%。

关键信息

• 资源税从价计征影响：按2%和5%计征，对上市公司净利润的负面影响分别为8.1%和34.8%。
• 税负差异：部分公司如兖州煤业、中国神华等税费收入比低于15%，而山煤国际、神火股份等比例较高。
• 税费结构：煤炭企业税费结构复杂，包括资源补偿费、矿山恢复治理保证金、水资源补偿费等，不同地区标准不一。
• 改革预期：由于当前煤价较低，资源税从价计征对行业影响较小，改革阻力较小。
• 行业评级：买入，预计未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

表格与图表

• 表1：2010年起资源税改革历程，显示改革逐步推进。
• 表2：现行资源税税目税率表，明确焦煤和其他煤炭的税率。
• 表3：煤炭资源税改革历程表，显示政策推动情况。
• 表4：现行煤炭资源税税目税率表，展示各煤种税率。
• 表5：上市公司综合资源税税率表，显示各公司实际税率。
• 表6：资源税改革对上市公司净利润影响一览表，量化影响程度。
• 表7：矿产相关其他税费计提标准一览表，列出各类税费标准。
• 表8：部分其他矿产相关税费计提标准明细表，展示地区差异。
• 表9：各公司吨煤税费占收入和毛利的比值，显示税费对盈利的影响。
• 表10：各上市公司矿产相关税费计提标准一览表，详细说明各项税费计算方式。

风险提示

• 资源税改革存在不确定性，可能对公司业绩造成超出预期的影响。

分析师信息

• 安鹏：广发证券分析师，上海交通大学金融学硕士，5年煤炭行业研究经验。
• 沈涛：广发证券分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，5年煤炭行业研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 公司评级：买入（强于大盘15%以上）、谨慎增持（强于大盘5%-15%）、持有（波动在-5%~+5%之间）、卖出（弱于大盘5%以上）。

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