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煤炭行业点评：山西省煤炭资源税上调落地，焦煤价格支撑更强

投资要点

1. 政策事件

   • 山西省于2024年4月1日起上调原矿和选矿资源税率，分别从8%和65%提升至10%和9%，此举将显著增加煤炭企业税收负担，并改善焦煤价格支撑。

2. 资源税差异

   • 全国煤炭资源税主要集中在内蒙古、山西、宁夏三省，榆林市和山西焦煤产量占比较高。
   • 选矿税率上调幅度略高于原矿，可能存在对洗选意愿的抑制，减弱长协供应。

3. 基本面支撑

   • 下游需求逐步复苏，钢厂库存下降，复产加速，焦煤长协价企稳显示需求预期改善。
   • 摊销成本高于市场价可能导致利润修复，年报披露不及预期引起短期调整，长期估值仍有修复空间。

4. 投资建议

   • 龙头企业（陕西煤业、中国神华等）估值基础稳固，建议关注；
   • 焦煤品种分区域：非山西焦煤企业受益更大（如平煤股份）；
   • 高分红、高股息属性在降息环境下具吸引力，可考虑有产能扩张潜力的企业。

5. 风险提示
   经济复苏不及预期、海外需求不足、原油下跌引发煤化工产品价格波动。

该报告指出，此次资源税上调将优化财政收入结构，政府对煤炭行业税收政策重构仍在深化。建议投资者基于产能集中度、分红政策和行业周期三个维度选择标的，在当前市场环境下把握阶段性配置机会。