20240413-开源证券-煤炭行业点评报告_从提高煤炭资源税_探讨地方财政和煤价走势_4页_591kb

煤炭行业点评报告总结

投资评级与行业概览

开源证券对煤炭行业维持“看好”的投资评级。报告显示，煤炭行业兼具高股息与周期弹性特征，投资逻辑主要依托两方面：企业具备持续高分红能力，且煤炭价格有望在政策与供给收缩的双重支撑下止跌反弹。

山西煤炭资源税调整详情

2024年3月，山西省人大调整煤炭资源税，原矿税率从8%升至10%，选矿税率从65%降至9%。本次调整自2024年4月1日起实施，此前该草案已于2023年12月公开征求意见，市场预期已基本消化。

调整目的与背景

• 财政增收：山西作为全国产煤大省，资源税是其财政支柱。此次调整旨在优化财政收入结构，并支持地方重大战略项目。
• 资源税横向对比：此次税率调整使山西与内蒙、陕西榆林（10%/9%）趋同，大幅高于此前水平。

税收对煤价的潜在支撑

• 税收与产量平衡：资源税采用“从价计征”机制（销售额×税率），其设计目标是在保障财政收入稳定的同时，通过价格与产量调节抑制过度开采。
• 供给收缩与煤价关联：数据显示，2024年3月山西煤矿开工率已降至67%，较去年同期下滑55个百分点。政府2024年煤炭生产任务同比下降78%。预计供给收缩将有力支撑煤价，尤其炼焦煤价格受益显著。

煤炭资源税收对企业业绩影响

尽管税率上升将推升企业成本，但测算结果显示对归母净利润影响有限。以山西六家上市公司为代表，其归母净利润预计分别下降37%-52%，整体影响程度较低。主要原因为：煤炭企业税负此前已较高，且经营成本中资源税占比仅80%左右。

投资建议

• 炼焦煤弹性标的：推荐平煤股份、潞安环能、淮北矿业、山西焦煤。
• 动力煤弹性与稳定性标的：推荐兖矿能源、晋控煤业、广汇能源（弹性）及中国神华、陕西煤业（稳定）。
• 高股息与脱敏标的：推荐新集能源，其具备煤电一体化优势，业绩敏感度低。

风险提示

报告提示风险包括：全球煤炭超供、需求不足、进口增加超预期。

注：本摘要根据开源证券研究报告内容提炼生成，未体现投资建议。