20210816-华安证券-舍得酒业-600702.SH-业绩高速增长_老酒战略稳步兑现_4页_714kb

舍得酒业2021年半年报及投资分析总结

核心内容概述

舍得酒业在2021年H1实现了业绩的高速增长，营收与净利润均大幅上升，公司通过老酒战略的稳步实施，推动产品结构优化与市场拓展，展现出良好的增长潜力。报告中提到公司未来三年的收入与利润预期均保持稳健增长，投资评级为“买入”，并强调其在行业中的竞争优势和品牌价值。

主要财务数据

主要观点

• 业绩增长显著：2021年H1实现营收23.9亿元，同比+133.1%；归母净利润7.35亿元，同比+347.9%，超出业绩预告上限。
• 产品结构优化：中高档酒收入18.77亿元，同比+149%；低档酒收入3.17亿元，同比+235.5%。公司通过提升产品价格和优化产品组合，实现收入增长。
• 毛利率提升：H1毛利率达78.78%，同比提升3.78个百分点，主要受益于产品结构上移和高价位产品放量。
• 费用效率提高：销售费用率和管理费用率分别下降8.26%和4.92%，费用投入更加精细化，聚焦消费者培育与品牌塑造。
• 现金回款强劲：H1现金回款26.07亿元，同比+132.6%，反映公司经营质量与现金流管理能力。
• Q2业绩延续高增长：Q2营收13.6亿元，同比+119.3%；归母净利润4.34亿元，同比+215.33%，显示公司二季度业绩表现超预期。

战略执行情况

• 老酒战略逐步兑现：老酒产品、文创产品、沱牌系列均贡献较大收入增量，老酒概念逐步占领消费者心智，品质差异化与渠道推力形成正向循环。
• 品牌价值提升：舍得与沱牌双品牌价值达1141亿元，品牌影响力持续增强。
• 招商策略：围绕38个重点市场，通过高质量招商带动周边市场增长；上半年新增经销商643家，退出360家，招商节奏保持积极。

渠道与市场策略

• 渠道精细化运作：公司通过地面推广、新媒体营销、智慧讲堂等方式加强品牌建设与消费者培育。
• 库存管理优化：通过出库扫箱码控制渠道库存，确保业绩健康增长。
• 动销策略强化：开展品鉴会、回厂游、开瓶送金条等活动，促进产品销售。

投资建议

• 业绩与增长预期：公司预计2021~2023年收入分别为48.2、65.9、85.5亿元，同比分别+78%、+37%、+30%；归母净利润分别为13.4、18.9、25.2亿元，同比分别+131%、+41%、+33%。
• 估值分析：当前股价对应P/E分别为56.8、40.2、30.2倍，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。
• 公司优势：复星集团的赋能使得舍得酒业在管理与资源上获得支持，内部员工流动性下降，公司运营更加稳定。

风险提示

1. 主导品牌及新产品动销不及预期；
2. 招商进度与区域拓展不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

重要声明与免责条款

• 本报告数据来源于市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，或为其提供投资银行服务，不承诺投资者一定获利。
• 未经书面授权，不得以任何形式复制、分发或引用本报告内容。