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舍得酒业（600702）2021年中报点评总结

核心内容概述

舍得酒业（600702）于2021年8月16日发布2021年半年报，数据显示公司业绩大幅增长，营收与净利润均超预期，表明公司已逐步走出困境，进入高质量发展阶段。同时，公司持续实施“老酒战略”，并受益于复星入主带来的管理优化与资源赋能，市场表现和投资评级维持“买入”。

主要观点

业绩表现亮眼

• 2021H1营收：23.91亿元，同比增长133.09%。
• 2021H1归母净利润：7.35亿元，同比增长347.94%。
• 2021Q2营收：13.63亿元，同比增长119.34%。
• 2021Q2归母净利润：4.34亿元，同比增长215.33%。
• 毛利率：2021H1为78.78%，同比提升2.78个百分点。
• 净利率：2021H1为31.35%，同比提升14.51个百分点。

产品结构优化

• 中高端酒营收：18.77亿元，同比增长149.01%。
• 低档酒营收：3.17亿元，同比增长235.52%。
• 定制产品：增长显著，品牌价值提升，同时提升利润空间。
• 玻瓶产品营收：1.80亿元，同比增长28%。

渠道与市场拓展

• 省外营收：14.37亿元，同比增长146.03%。
• 省内营收：5.77亿元，同比增长174.63%。
• 经销商数量：截至2021H1末，共有2044家经销商，较2021Q1新增103家。

现金流健康

• 2021H1经营活动现金流净额：8.72亿元，同比增长9.33亿元。
• 2021Q2经营活动现金流净额：4.82亿元，同比增长4.69亿元。
• 销售商品提供劳务收到现金：26.07亿元，同比增长132.56%。

关键信息

老酒战略

• 公司拥有12万吨老酒，是其差异化竞争的核心资源。
• 持续推动老酒市场培育，提升品牌形象与消费者忠诚度。

复星赋能

• 复星入主后，对舍得进行科学化管理，有助于提升运营效率与市场影响力。
• 借助复星平台进行核心圈层与意见领袖的培育，推动品牌升级。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年EPS：3.94元（前值3.60元）
  • 2022年EPS：5.85元（前值4.86元）
  • 2023年EPS：7.56元（前值6.20元）
• PE估值：当前股价对应PE分别为57倍（2021）、39倍（2022）、30倍（2023）。
• 盈利增长预期：2021年归母净利润同比增长128%，2022年增长48%，2023年增长29%。

风险提示

• 疫情对消费的拖累；
• 老酒增长不及预期；
• 公司治理存在不确定性；
• 省外扩张进展不达预期。

投资要点总结

• 营收与利润双增长：公司业绩超预期，主要受益于双品牌战略与产品结构优化。
• 产品升级与市场拓展：中高端与低档酒均实现高增长，省内外市场同步扩张。
• 现金流健康：公司经营质量良好，现金流持续改善。
• 老酒战略与复星赋能：差异化竞争优势显著，公司治理有望进一步优化。

公司基本面数据

研究员信息

• 孙山山：国海证券食品饮料分析师，具有4年食品饮料研究经验。
• 臧天律：美国福特汉姆大学金融工程硕士，上海交通大学金融学学士，从事饮料行业研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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