深度报告-20210204-东兴证券-北方华创-002371.SZ-有望打破国外垄断格局的半导体设备企业_26页

北方华创（002371）总结

核心内容

北方华创是我国领先的半导体设备平台型企业，业务涵盖半导体设备、真空设备、锂电设备和精密电子元器件。公司是国家重大科研项目的承接者，是国内半导体设备领域的重要参与者之一。其半导体设备业务占公司营收的2/3以上，是公司主要的盈利来源和估值逻辑基础。

主要观点

1. 行业特点：

   • 国内半导体设备市场增长迅速，但国产设备市占率不足10%。
   • 各工艺设备相对独立，多数细分领域由国外寡头垄断。
   • 尽管下游客户集中，但半导体设备厂商利润高。

2. 打破垄断的条件：

   • 实现技术突破。
   • 节约研发支出。
   • 获得晶圆厂客户的信任与支持。

3. 公司优势：

   • 利用工程师红利实现高效低成本研发。
   • 通过股权激励和定增获得人才与资金支持。
   • 国内客户对国产设备的支持空前，为公司提供了良好的验证环境。

4. 市场前景：

   • 随着国内晶圆厂的扩产，国产替代空间巨大。
   • 存储器制造（尤其是3D NAND）为刻蚀设备带来显著需求增长。
   • 光伏和新能源车的发展将带动公司真空设备和锂电设备业务增长。

关键信息

• 主要产品：ICP刻蚀机、PVD设备、氧化扩散设备、清洗设备、真空设备、锂电设备、精密电子元器件。
• 主要客户：长江存储、中芯国际、华虹半导体等国内晶圆厂。
• 技术突破：在刻蚀、薄膜沉积等领域取得突破，部分设备实现对进口产品的替代。
• 财务预测：
  • 2020-2022年归母净利润分别为5.40、7.60和10.23亿元。
  • 对应EPS分别为1.01、1.42和1.91元。
  • 当前股价对应PE分别为192、137和101倍。
• 风险提示：
  • 国内晶圆厂扩产进度不及预期。
  • 公司半导体设备研发进度不及预期。
  • 外部环境变化导致部分原材料不可得。
  • 终端市场需求不及预期。

业务结构

技术与市场进展

• 公司在2019年已实现对部分进口设备的替代，特别是在刻蚀和薄膜沉积设备领域。
• 与长江存储的合作显示公司技术逐步成熟，中标设备数量稳步提升。
• 通过股权激励和定增获得充足的研发资金，重点布局28nm以下和5nm/7nm设备的研发。

发展机遇

• 新能源应用：光伏和新能源车带动真空设备和锂电设备需求。
• 国产替代：国内晶圆厂扩产和对国产设备的支持为公司提供机会。
• 技术积累：公司具备较强的研发能力和人才储备，有利于持续突破。

未来展望

• 公司有望在半导体设备领域打破国外垄断格局。
• 在真空设备、锂电设备和精密电子元器件领域稳步发展。
• 随着技术突破和市场需求的提升，公司盈利能力和市场占有率将显著提高。

风险因素

• 国内晶圆厂扩产进度不及预期。
• 公司半导体设备研发进度不及预期。
• 外部环境变化导致原材料供应风险。
• 终端市场需求不及预期。

附录：关键数据与图表

• 图表1：北方华创现有四大业务集群。
• 图表2：2019年公司主营业务营收构成。
• 图表3：公司历年营业收入（亿元）。
• 图表4：公司历年归母净利润（亿元）。
• 图表5：公司历年EPS（元）。
• 图表6：公司历年毛利率和净利率。
• 图表7：公司历年资产收益率情况。
• 图表8：公司历年现金流情况（亿元）。
• 图表9：全球半导体销售额（亿美元）和同比。
• 图表10：全球半导体设备销售额（亿美元）和同比。
• 图表11：全球半导体设备销售额和中国大陆半导体设备销售额（亿美元）。
• 图表12：2019年各区域半导体设备销售额（亿美元）和占比。
• 图表13：中国大陆半导体设备市场规模（亿美元）。
• 图表14：各类半导体设备市场价值占比（2017）。
• 图表15：2001-2017年各类设备在晶圆厂中的价值占比。
• 图表16：利用多重刻蚀提升制造精度的方法示意图。
• 图表17：2D NAND和3D NAND结构差异示意图。
• 图表18：2019年世界前十大半导体设备生产商和市场份额。
• 图表19：光刻机全球市场格局（2018）。
• 图表20：刻蚀机全球市场格局（2018）。
• 图表21：CVD设备全球市场格局（2018）。
• 图表22：PVD设备全球市场格局（2018）。
• 图表23：半导体热处理设备全球市场格局（2018）。
• 图表24：半导体前道清洗设备全球市场格局（2018）。
• 图表25：中国芯片市场规模和中国芯片本土制造市场规模（亿美元）。
• 图表26：公司历年研发人员数量和占比。
• 图表27：公司历年研发投入（亿元）和占营收比例。
• 图表28：北方华创在长江存储设备中标数量。
• 图表29：长江存储已中标刻蚀机数量占比（2020年底）。
• 图表30：长江存储刻蚀机中标数量统计（台）。
• 图表31：长江存储已中标氧化扩散设备数量占比（2020年底）。
• 图表32：长江存储氧化扩散设备中标数量统计（台）。
• 图表33：2019年全球光伏硅片产能分布。
• 图表34：中国锂电池出货量和预测。
• 图表35：全球动力电池出货量和预测。
• 图表36：公司自主研发多种高端元器件。
• 图表37：公司精密电子元器件收入和同比。
• 图表38：公司精密电子元器件产品毛利率（%）。

结论

北方华创凭借强大的研发能力、充足的资金支持和国内客户的信任，有望在半导体设备领域实现突破，打破国外垄断格局。随着新能源和半导体产业的发展，公司将在多个业务领域实现稳定增长，是值得关注的投资标的。