深度报告-20230906-国联证券-青岛啤酒-600600.SH-高端趋势明确_升级提效可期_31页_1mb

青岛啤酒公司深度研究总结

公司概况

青岛啤酒是中国老牌啤酒企业，于1993年上市，通过重组实现全国布局。控股股东为青岛国资委，股权稳定。历史上起源于德国比尔森风味啤酒制造，120周年后继续保持高质量发展。

高端化趋势

啤酒行业呈现“量稳价升”格局，CR5超90%。青岛啤酒高端化逻辑持续，吨价从2019年的3476元提升至2022年的3985元，中高档产品占比显著增加（2020年达32.08%）。预计2023-2025年营收和盈利高速增长，CAGR超178%。

产品与品牌

采用“青岛+崂山”双品牌战略，“一体两翼”产品布局覆盖多个价格带，超高端产品成功进入百元以上。主品牌销量和收入占比提升（2022年营收214亿元，占比67%），白啤等特色产品表现强劲。

渠道布局

线下坚持“大客户+微观运营”模式，单位经销商销量和创收提升；线上渠道领先行业，疫情后现饮场景复苏使销售增长。区域战略“巩固基地，提速沿黄”，港澳及海外市场增速快。

财务预测与估值

预计2023-2025年营收分别为34891亿、37448亿、39741亿，同比增速845%、733%、612%；净利润分别为4456亿、5288亿、6073亿，同比增速2010%、1867%、1485%。目标价12004元，首次买入评级。

风险提示

产品质量、食品安全风险，大单品销售不达预期，原材料价格波动。