20240327-华安证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒23年报点评_高端化加速_盈利性提升_4页_385kb

青岛啤酒2023年年报显示，全年收入同比增长55%，归母净利润增长150%，基本符合市场预期。Q4业绩出现大幅下滑，收入下降34%，净利润下降150%，但全年分红率高达64%。

高端化持续推进，中高端以上销量增长105%，占比达405%。主品牌青岛啤酒表现强劲，收入增长86%，销量增长27%，吨价提升58%，而其他品牌收入下降13%，销量大幅下降。

盈利性显著提升，高端化对冲成本上涨，毛利率在Q4和2024年分别提升22和18个百分点。归母净利率增至12.6%，尽管Q4销售费用短期激增。投资建议维持“买入”，预计2024-2026年收入年均增长65%-67%，净利润年均增长189%-218%，当前股价估值较低。

风险包括需求不足、竞争加剧和原材料成本超预期。长期看好结构优化和成本下降，经典产品销量稳定。