20220330-天风证券-青岛啤酒-600600.SH-高端化战略愈加清晰_费效优化利润逆势增长_3页_750kb

青岛啤酒（600600）2021年年报及投资分析总结

核心内容

青岛啤酒在2021年实现了营业收入和净利润的显著增长，尽管第四季度出现了亏损，但整体业绩表现强劲。公司持续推进高端化战略，通过产品结构优化和费效提升，有效应对成本上涨带来的压力，实现了利润逆势增长。

2021年业绩表现

• 营业收入：301.67亿元，同比增长8.67%
• 归母净利润：31.55亿元，同比增长43.34%
• 扣除土地补偿款后的归母净利润：27.19亿元，同比增长23.53%
• 2021年Q4营收：33.95亿元，同比增长1.73%
• 2021年Q4归母净利润：-4.55亿元

产品结构与市场表现

• 啤酒销量：793万千升，同比增长1.38%
• 吨价：3741.83元/吨，同比增长7.03%
• 青岛主品牌营收：197.96亿元，同比增长14.75%
• 其他品牌（崂山）营收：98.77亿元，同比下降2.08%
• 青岛主品牌销量：433万千升，同比增长11.62%
• 其他品牌销量：360万千升，同比下降8.68%
• 高档以上产品销量：52万千升，同比增长14.2%
• 即饮市场销量占比：44.4%
• 非即饮市场销量占比：55.6%

产品升级与渠道拓展

• 高端产品：公司加快布局听装啤酒和精酿啤酒等高端领域
• 电子商务渠道：构建“官方旗舰店 + 官方商城 + 网上零售商 + 分销专营店”的立体化电商渠道
• 线下体验：通过TSINGTAO1903青岛啤酒吧打造高端销售场景
• 冬奥会活动：推出冰雪主题TSINGTAO1903酒吧和冰雪国潮欢聚吧，实现线上线下消费触达

成本与费用管理

• 毛利率：36.71%，同比下降3.71个百分点
• 净利率：10.79%，同比上升2.41个百分点
• 销售费用率：13.58%，同比下降4.38个百分点
• 管理费用率：5.71%，同比上升0.41个百分点
• 财务费用率：-0.81%，同比上升0.89个百分点
• 研发费用率：0.10%，同比上升0.02个百分点

财务预测与估值

主要财务比率

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和毛利率产生影响
• 高端市场竞争加剧：需持续创新以保持市场份额
• 新冠疫情反复：可能对即饮市场需求造成冲击

主要观点

1. 高端化战略：公司明确高端化方向，加快布局高端及超高端啤酒产品，提升吨价和盈利能力。
2. 费效优化：通过提升费用投放效率和优化产品结构，公司在成本上涨背景下仍实现利润增长。
3. 渠道拓展：构建多元化的销售网络，包括线上电商平台和线下体验店，实现多场景消费触达。
4. 业绩预测：预计2022-2024年公司营收和净利润将稳步增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，维持“买入”评级。

关键信息

• 公司在2021年实现了显著的营收和利润增长，尽管第四季度出现亏损，但全年表现强劲。
• 产品结构持续优化，高端产品销量增长明显，吨价稳步提升。
• 费用控制和成本管理有效提升了公司盈利能力。
• 公司通过线上线下渠道融合，扩大市场覆盖，提升品牌影响力。
• 预计未来三年公司将继续受益于高端化战略和费效优化，盈利能力有望进一步增强。
• 当前估值合理，投资价值较高，维持“买入”评级。