20210322-东北证券-云图控股-002539.SZ-复合肥景气叠加产业链一体化_公司业绩弹性突出_员工持股绑定业绩高增长_4页_683kb

云图控股(002539)公司点评报告总结

核心内容

云图控股（002539）是一家专注于化学制品/化工行业的公司，2020年实现营收91.54亿元，同比增长6.12%；归母净利润4.99亿元，同比增长133.79%；扣非后归母净利润4.32亿元，同比增长172.53%。公司2020年ROE达到14.58%，同比上升7.78%，盈利大幅提升。

主要观点

业绩表现

• 2020年：公司全年营收增长6.12%，净利润大幅增长133.79%，扣非净利润增长172.53%。
• Q4表现：营收同比增长21.91%，净利润同比增长325.87%，远超市场预期。
• 2021年Q1预测：预计归母净利润1.72-1.92亿元，同比增长约200%-230%。
• 未来预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.28/9.44/11.50亿元，对应PE分别为14X/11X/9X，显示出业绩增长的强劲势头。

产业链一体化优势

• 公司向上游延伸，完善磷矿石/氨/磷铵/硫酸产业链，显著提升了成本控制能力。
• 在复合肥价格下跌和单质肥价格上涨的背景下，公司通过产业链一体化实现了净利润的大幅增长。
• 全球农产品处于景气周期，谷物库存消费比创7年新低，带动复合肥需求持续增长。

成本与费用控制

• 公司通过强化管理对标，有效降低了三费费率，其中销售费用下降0.63pct，管理费用下降0.56pct，财务费用下降0.47pct。
• 2020年复合肥均价1842元/吨，同比下降6.71%；磷酸一铵均价2302元/吨，同比增长8.16%。

员工持股计划

• 公司发布第二期员工持股计划，拟用不超过1620万股（占总股本1.6%）回购股份，用于激励高管及核心人员。
• 业绩考核指标设定为2021、2022和2023年归母净利润分别为7/9/11亿元，强化了高管与核心员工的业绩绑定。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 产品价格下跌
• 环保政策不确定性
• 需求下滑风险

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价：6个月目标价为14.41元
• 估值溢价：建议给予高于行业的估值溢价，对应2021年给予20倍PE，目标市值146亿元。

分析师信息

• 分析师：陈俊杰
• 执业证书编号：S0550518100001
• 背景：清华大学有机化学硕士，现任东北证券化工行业首席分析师，具有4年证券研究从业经历，曾挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等标的。

历史收益率

结论

云图控股凭借产业链一体化布局和复合肥行业的景气周期，实现了业绩的显著提升。公司通过优化成本结构和费用控制，进一步增强了盈利能力。员工持股计划的推出强化了管理层与核心员工的利益绑定，增强了公司发展的信心。未来三年，公司预计将继续保持业绩增长，具备较高的投资价值。