20231028-东吴证券-许继电气-000400.SZ-2023年三季报点评_业绩符合市场预期_特高压订单落地增厚未来盈利弹性_3页_434kb

许继电气2023年三季报点评总结

公司业绩表现

• 2023年Q1-3实现营收1066.4亿元，同比增长17%，归母净利润77.2亿元，同比增长19%，整体符合市场预期。Q3单季营收355亿元，增长19%，归母净利224亿元，增长16%，扣非归母净利润192亿元，增长293%。Q3毛利率18.71%，同比下降30.6个百分点，净利率和扣非净利率也相应下降。

关键业务分析

• 智能变配电业务：截至国网前5批招标，继电保护招标量同比增34%，二次设备需求向好，储能PCS出货量快速增长，预计板块保持稳健增长，毛利率随PCS收入占比提升小幅下降。
• 电表业务：2023年H1电表招标量同比下降33%，H2修复增长76%，全年招标量同比略增3%，智利项目交付有望贡献收入弹性，预计全年平稳增长。
• 特高压业务：中标金额约132亿元的直流工程物资，预计2024年逐步确认收入；多个柔直项目开工，提升利润弹性。
• EPC业务：已剥离以降低低毛利率影响，预计2023年底综合毛利率回升。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润分别为91.5亿、116.4亿、142.7亿元，同比增长21%、27%、23%。
• 当前估值：PE分别为20倍、15倍、13倍（基于现价和预测）。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为业绩和订单增长支撑未来盈利。

风险提示

• 电网投资和特高压工程推进不及预期、市场竞争加剧等风险存在。