深度报告-20211229-浙商证券-爱施德-002416.SZ-爱施德首次覆盖报告_立足分销+零售_铸就有价值的渠道网络壁垒_23页_4mb

爱施德（002416）首次覆盖报告总结

核心内容概述

爱施德是一家深耕智能机分销及零售领域的行业龙头，围绕3C数码及快消品打造了完整的产业链布局，形成了以手机分销、3C数码分销、快消品分销及供应链金融服务四位一体的业务生态。公司依托强大的线下渠道网络和数字化零售模式，构建了连接品牌商与下游客户的高效分销体系，并积极拓展海外市场。

主要观点

• 行业地位：爱施德是中国最大的苹果授权零售商之一，也是荣耀和三星的中国一级代理商，拥有成熟的线下渠道网络，覆盖全国31个省级区域及10万家零售门店。
• 数字化转型：公司构建了线上线下一体化的智慧新零售模式，通过“由你购”平台及“酷动数码”等业务，实现线上引流、线下服务，提升客户体验。
• 供应链金融：依托网络小贷牌照，爱施德为上下游客户提供供应链金融服务，推动产业生态闭环。
• 海外市场布局：公司已建立海外仓储物流网络，覆盖10多个国家和地区，未来将继续拓展海外市场。
• 电子烟业务：与电子烟品牌悦刻深度合作，成为其国内最大战略合作伙伴，助力其市场扩张，并在海外拓展业务。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年总营收分别为809.77亿元、946.47亿元和1,080.96亿元，年均复合增长率稳定；归母净利润预计分别为9.89亿元、11.55亿元和13.21亿元，盈利能力持续增强。
• 估值分析：公司2021-2023年对应PE分别为14.8X、12.6X和11.1X，估值水平低于行业平均，具备上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务板块

• 智能终端分销：公司是苹果、荣耀及三星的中国一级代理商，占据手机销售业务的主导地位。
• 智慧零售：通过“酷动数码”和“由你购”平台，实现线上线下一体化的零售模式，提升客户触达效率。
• 快消品分销：与云南白药、雀巢、ReFa、开衫白酒、茶小开等知名品牌合作。
• 供应链金融：依托网络小贷牌照，为上下游企业提供小额贷款、贸易融资等服务。
• 通信服务：作为虚拟运营商，连接三大基础运营商，提供跨境通信、流量充值等服务。

渠道网络

• 公司在国内设有30多个分支机构和办事处，覆盖T1-T6全渠道。
• 管控5大配送中心和30余个区域分仓，物流网络高效立体。
• 与悦刻合作，已在全国拓展并运营7,000多家专卖店和3,500家店中店，成为电子烟领域的重要渠道商。

财务表现

• 2021年第三季度营收超260亿元，同比增长53.22%；净利润约4.44亿元，同比增长140.6%。
• 2021年上半年，数字化零售业务营收超111亿元，同比增长154.5%。
• 2021年公司预计营收809.77亿元，归母净利润9.89亿元，对应PE为14.8X，具有成长潜力。

风险提示

• 疫情反复可能影响线下消费恢复。
• 电子烟政策变动可能对业务造成影响。
• 海外市场拓展可能受到经济或金融政策的制约。
• 新品销售及新品牌拓展可能不及预期。

产业布局与未来展望

爱施德持续完善产业布局，积极拓展快消品和电子烟等新消费赛道。公司通过深化与苹果、荣耀等品牌的合作，推动业务增长，并通过数字化分销系统4.0，实现信息流、物流、资金流的可视化管理，提升整体运营效率。

总结

爱施德作为数字化分销与零售行业龙头，凭借强大的线下渠道网络和多元化的业务布局，持续巩固市场地位并拓展新市场。公司具备良好的成长潜力和盈利空间，估值处于低位，具备上涨动力，首次覆盖给予“买入”评级。