20181129-国金证券-中国建筑-601668.SH-进入高质量发展阶段_限制性股票计划显信心_4页_1mb

中国建筑 (601668.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）近期被国金证券维持“买入”评级，目标价格区间为7.00-8.00元。当前市场价格为5.64元，低于目标价，显示其存在一定的上涨空间。公司正处在高质量发展阶段，通过限制性股票激励计划等举措，展现管理层对未来发展信心。

主要观点

• 高质量发展阶段：公司正进入高质量发展阶段，其经营质量将逐步提升。在央企去杠杆的背景下，公司需控制负债规模，同时提升业绩增速以满足去杠杆目标和二级市场约束。
• 限制性股票激励计划：公司于11月17日发布第三期A股限制性股票计划草案修订稿，拟通过回购股份或其它方式授予限制性股票。该计划授予总股数不超过6.6亿股，占公司股本总额不超过1.6%。若按5.58元的回购价计算，预计耗资约36.8亿元。
• 业绩增长目标：激励计划的解锁条件为ROE不低于13.5%，净利润增速不低于9.5%，表明公司对自身业绩增长的预期。
• 经营性现金流改善：公司需改善经营性现金流，以应对负债下降的需求，这可能成为其未来发展的关键。
• 低估值高股息率：公司当前市盈率较低，且股息率较高，具备一定的投资吸引力。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：41,624.38百万股
• 总市值：236,796.38百万元
• 年内股价最高最低：7.41元/4.96元
• 沪深300指数：3137.65
• 上证指数：2567.44

财务指标预测

• 每股收益（EPS）：2018E为0.85元，2019E为0.93元
• 每股净资产：2018E为8.14元，2019E为9.24元，2020E为10.44元
• 每股经营性现金流：2018E为1.02元，2019E为3.18元，2020E为5.01元
• 净利润增长率：2018E为9.06%，2019E为9.47%，2020E为9.57%
• 净资产收益率（ROE）：2018E为14.60%，2019E为14.09%，2020E为13.66%
• 资产负债率：2018E为78.82%，2019E为78.90%，2020E为78.91%

盈利预测与投资建议

• 公司预计2018/2019年EPS分别为0.85元和0.93元，维持买入评级。
• 低估值与高股息率是其主要吸引力，同时近期地产融资边际改善也对股价有支撑作用。

风险提示

• 宏观经济政策变动
• 房地产行业下行风险
• 应收账款管理风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入逐年增长，预计2018E为1,148,608百万元
• 净利润逐年增长，预计2018E为52,813百万元，2019E为59,491百万元，2020E为66,362百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流预计2018E为30,706百万元，2019E为95,256百万元，2020E为150,265百万元
• 投资活动现金净流预计2018E为-136,343百万元，2019E为-149,757百万元，2020E为-161,806百万元
• 筹资活动现金净流预计2018E为112,384百万元，2019E为59,501百万元，2020E为16,541百万元

资产负债表

• 资产总计预计2018E为1,833,364百万元，2019E为2,093,778百万元，2020E为2,376,405百万元
• 负债总计预计2018E为1,444,994百万元，2019E为1,652,086百万元，2020E为1,875,143百万元
• 普通股股东权益预计2018E为244,252百万元，2019E为277,131百万元，2020E为313,126百万元

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营性现金流逐年增长
• 回报率：净资产收益率逐年下降，总资产收益率和投入资本收益率保持稳定
• 增长率：主营业务收入增长率保持在9%左右，EBIT增长率有所波动，净利润增长率稳定在9%以上
• 资产管理能力：应收账款周转天数逐年下降，存货周转天数上升，应付账款周转天数上升
• 偿债能力：净负债/股东权益上升，EBIT利息保障倍数下降，资产负债率保持稳定

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

相关报告评级

• 买入：1.00分（1次一周内，11次一月内，14次二月内，31次三月内，48次六月内）
• 增持：4分（4次一周内，4次一月内，11次三月内，12次六月内）
• 中性：3分（2次一月内，2次二月内，4次三月内，4次六月内）
• 减持：4分（1次六月内）

风险提示

• 宏观经济政策变动：可能影响公司业务和市场环境
• 地产下行风险：房地产行业整体下滑可能对公司业绩造成压力
• 应收账款风险：公司应收账款周转天数下降，但需关注其管理能力

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者使用
• 报告内容可能随市场变化而调整，不构成投资建议
• 报告中的信息和观点仅供参考，不作为出售或购买证券的邀请或要约