20180829-申万宏源-中国建筑-601668.SH-龙头企业受益市占率提升_第三期股权激励计划增强业绩确定性_3页_617kb

公司业绩点评总结

核心内容

本报告为2018年8月29日发布的公司业绩点评，主要分析公司2018年上半年财务表现及未来盈利预期，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 收入增速：2018年上半年公司实现营业收入5889亿元，同比增长12.12%。
• 净利润增速：净利润同比增长6.10%，低于预期（12%），主要由于去年同期分步合并产生收益20.7亿元，而今年上半年产生损失0.23亿元，影响投资收益减少12.1亿元。
• 盈利能力：综合毛利率为10.5%，同比提升0.09个百分点；ROE为8.4%，同比下降，但预计2018-2020年ROE分别为15.34%、16.40%、16.00%。

分业务表现

• 房屋建筑工程：收入3750亿元，同比增长14.1%，毛利率5.4%，同比下降0.4个百分点。
• 基础设施建设与投资：收入1263亿元，同比增长30.2%，毛利率8.7%，同比上升0.7个百分点。
• 房地产开发与投资：收入834亿元，同比下降10.0%，毛利率33.9%，同比提升5.9个百分点。
• 勘察设计：收入38.4亿元，同比增长19.4%，毛利率13.0%，同比下降4.5个百分点。
• 其他业务：收入93.6亿元，同比下降5.9%，毛利率29.7%，同比大幅提升8.3个百分点。

分区域表现

• 境内收入：5501亿元，同比增长12.7%，毛利率10.3%，同比下降0.2个百分点。
• 境外收入：389亿元，同比增长4.5%，毛利率13.8%，同比提升4.9个百分点。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：-616亿元，同比多流出28.8亿元，主要因地产业务拿地支出及工程款支付增加。
• 投资活动现金流净额：-93.5亿元，同比少流出77亿元，主要由于购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金减少。

关键信息

市场数据

• 收盘价：5.54元（2018年8月28日）
• 一年内最高/最低价：10.85元/4.93元
• 市净率：1.0
• 息率：3.88%
• 流通A股市值：230599百万元
• 上证指数/深证成指：2777.98/8733.75

财务数据

• 资产负债率：78.79%
• 每股净资产：5.45元
• 总股本/流通A股：41985/41624百万股
• 2018年H1净利润：191亿元
• 2018年H1归母净利润：191亿元，同比增长6.1%

投资要点

• 新签订单：2018H1累计建筑业务新签合同1.2万亿元，同比+1.5%；地产业务合约销售额1410亿元，同比+15.3%。
• 行业地位：公司是中国最大的建筑承包商，行业集中度持续提升，龙头效应显著。
• 激励计划：7月28日推出第三期限制性股票激励计划，拟授予不超过6.6亿股，覆盖人数不超过2200人，解锁条件包括ROE不低于13.5%、净利润三年复合增长率不低于9.5%。

盈利预测

• 2018-2020年净利润预测：372.2亿/416.8亿/466.9亿，对应增速13%/12%/12%。
• PE估值：2018年6.2X，2019年5.6X，2020年5.0X。
• 每股收益预测：2018年0.89元，2019年0.99元，2020年1.11元。

评级说明

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来业绩表现稳健。
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的表现为标准，买入为相对强于市场20%以上。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师为李峙屹与黄颖。
• 公司隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需考虑个人实际情况，本报告不构成投资建议。

法律声明

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