20211027-中泰证券-中国建筑-601668.SH-业绩增长稳健_期待逆周期估值修复_4页_819kb

中国建筑（601668.SH）投资分析总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）作为建筑行业的龙头企业，近期发布了2021年三季报，业绩表现稳健，估值处于历史低位，分析师维持“买入”评级。当前股价为4.66元，市值约为1954.78亿元，流通市值1894.04亿元，反映出市场对其未来增长潜力的认可不足。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年前三季度公司实现营业收入13370亿元，同比增长24.25%；归母净利润378亿元，同比增长21.50%；扣非净利润365亿元，同比增长22.99%。尽管Q3单季增速放缓，但全年增长趋势明确。

• 分业务板块增长差异：房建业务收入增长19.7%，基建业务增长22.0%，地产业务增长37.9%，显示出地产板块增长强劲，而勘察设计业务基本持平。Q3订单承压，但9月有所回暖，全年订单增长可期。

• 毛利率与费用控制：综合毛利率为10.49%，较去年同期略有下滑，但房建业务毛利率达到6.9%，为近六年最佳水平。研发费用持续增长，公司新增多个科技创新平台，推动技术标准国际化。

• 现金流改善显著：公司经营性现金流净流出436亿元，同比减少净流出451亿元，Q3单季度实现净流入64亿元，为近五年同期最好水平。资产负债率下降至73.97%，财务结构持续优化。

• 盈利质量提升：公司前三季度存货周转天数和应收账款周转天数分别缩短12天和5天，加权ROE提升至11.89%，显示出资产运营效率的提高。

关键信息

盈利预测与估值

估值逻辑

• 当前PE为3.9X，PB为0.6X，估值处于历史底部，显示公司存在严重低估。
• 估值重估方向包括：中周期切换、房地产行业回归制造业属性、现金流拐点确认、全球化逻辑修复。

投资建议

分析师认为，中国建筑作为建筑行业的蓝筹股，未来价值重估将沿以下四个方向展开：

1. 中周期切换：新冠疫情宣告了康波萧条的来临，建筑行业将进入平稳发展阶段，龙头公司集中度提升，具备α收益潜力。
2. 房地产行业转型：在“三条红线”政策下，具备“绿档”资质的房企将受益于低成本融资和强成本控制能力，地产板块进入高质量发展阶段。
3. 现金流拐点确认：公司盈利质量不断提升，现金流改善明显，为未来业绩增长提供支撑。
4. 全球化需求扩张：疫情后全球经济重建，基建投资需求扩大，有助于公司全球化业务发展。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 订单实施不及预期
• 疫情反复风险

结论

综合来看，中国建筑具备良好的业绩增长能力和盈利质量，估值处于历史低位，存在显著的逆周期价值回归机会。分析师维持“买入”评级，认为未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。