20181216-天风证券-中国建筑-601668.SH-订单增速温和回升_股票回购彰显发展信心_3页_1mb

报告摘要

中国建筑在2018年1-11月的经营情况显示，公司整体表现稳健，订单增速温和回升，展现出一定的发展信心。公司通过股票回购和激励计划，进一步强化了市场信心与内部管理能力。

订单增长：2018年1-11月累计新签合同额达20778亿元，同比增长6.32%。其中，房建业务是主要增长动力，增速达17.68%，较前10个月提高4.82个百分点；基建业务虽仍处于下降趋势，但增速有所回升，较前10个月增加2.93个百分点。
区域表现：境内业务累计新签合同额增速为9.07%，较前10个月提高3.71个百分点；境外业务则下降23.05%，但较前10个月回升6.90个百分点。
房地产销售：地产业务销售额为2682亿元，同比增长28.2%，但增速较前10个月下降4.12个百分点，主因11月销售额增速首次转负。
土地储备：公司2018年前11个月新购置土地储备为2621万平方米，同比增长12.83%，但增速连续一个季度下降。累计土地储备面积达10790万平方米，同比增长19.41%，储备充足。
股票回购与激励计划：公司启动第三期A股限制性股票激励计划，拟在2019年1月3日前授予不超过6.6亿股，占公司股本总额的1.6%。该计划旨在吸引和留住人才，提升公司竞争力与盈利能力。激励计划的解锁条件包括ROE不低于13.5%和净利润三年复合增长率不低于9.5%，有助于优化管理成本，提高盈利效率。
市场信心：股票回购释放积极信号，有助于提升公司投资吸引力。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	959,765.49	1,054,106.50	1,160,418.20	1,258,900.83	1,367,627.12
EBITDA	65,925.20	76,986.89	77,442.74	86,025.52	90,169.81
净利润	29,870.10	32,941.80	35,304.58	38,534.91	41,495.62
EPS	0.71	0.78	0.84	0.92	0.99
市盈率(P/E)	8.67	7.86	7.34	6.72	6.24
市净率(P/B)	1.36	1.21	1.09	0.97	0.87
市销率(P/S)	0.27	0.25	0.22	0.21	0.19
EV/EBITDA	2.47	1.93	1.46	1.02	0.53

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金	320,860.46	273,252.96	322,584.43	358,705.51	408,407.37
应收账款	188,138.76	193,260.95	219,332.19	226,158.17	256,929.56
预付账款	30,917.51	32,967.20	38,130.01	39,853.06	45,914.44
存货	494,268.89	535,887.23	587,497.32	619,035.02	681,457.90
流动资产合计	1,109,945.7	1,140,150.7	1,244,653.7	1,336,822.8	1,483,047.4
资产总计	1,391,953.2	1,550,983.3	1,599,405.6	1,713,847.5	1,882,938.9

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	107,047.86	(43,456.93)	125,523.29	55,143.07	69,386.80
投资活动现金流	(4,732.11)	(45,680.33)	7,191.53	(12,656.98)	(10,625.86)
筹资活动现金流	(1,914.78)	34,143.16	(83,383.35)	(6,365.01)	(9,059.10)
现金净增加额	100,400.97	(54,994.11)	49,331.47	36,121.08	49,701.85

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	959,765.49	1,054,106.50	1,160,418.20	1,258,900.83	1,367,627.12
营业利润	51,158.79	59,697.73	63,288.83	69,755.54	76,700.71
净利润	41,172.24	46,649.02	49,994.97	54,569.46	59,279.46

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	8.99%	9.83%	10.09%	8.49%	8.64%
营业利润增长率	8.65%	16.69%	6.02%	10.22%	9.96%
归属于母公司净利润增长率	14.61%	10.28%	7.17%	9.15%	7.68%
毛利率	10.10%	10.49%	10.47%	10.42%	10.22%
净利率	3.11%	3.13%	3.04%	3.06%	3.03%
ROE	15.68%	15.34%	14.87%	14.44%	13.92%
ROIC	57.59%	61.32%	62.84%	70.30%	70.08%
资产负债率	79.09%	77.97%	76.29%	75.23%	74.85%
净负债率	122.09%	125.02%	145.94%	135.41%	124.97%
流动比率	1.39	1.29	1.32	1.33	1.33
速动比率	0.77	0.68	0.69	0.72	0.72
市盈率	8.67	7.86	7.34	6.72	6.24
市净率	1.36	1.21	1.09	0.97	0.87
EV/EBITDA	2.47	1.93	1.46	1.02	0.53