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债市晨报 2015-5-12 总结

核心内容

本次债市晨报主要分析了2015年5月12日中国及全球金融市场的情况，重点包括货币市场、利率产品、信用产品、二级市场收益率变化、房地产市场动态以及全球主要金融品种的走势。

主要观点

货币市场

• 央行全面降息及IPO资金解冻导致周一（5月11日）货币市场流动性持续宽裕，资金利率全线下行。
• Shibor 各期限利率明显下行，其中隔夜利率下行约10BP至1.35%，2W期限下行20BP至2.83%。
• 银行间质押式回购加权平均利率全线下行，1天期报1.30%，7天期报2.21%，14天期报2.61%，1个月期报3.09%。
• 银行同业存单受益于降息，短期票面利率进一步明显下行，如兴业银行31天期CD利率下行22BP至3.0%。

利率产品

• 利率债市场受全面降息影响，短端收益率下行，长端相对稳定。
• 国债方面，5年期收益率下行约3BP至3.22%，10年期收益率基本持平。
• 国开债方面，1年期收益率大幅下行23BP至2.96%，10年期微幅上行1.5BP至3.83%。
• 利率互换（IRS）继续下跌，国债期货5年期和10年期主力合约涨跌互现，小幅波动。

信用产品

• 信用债市场受益于全面降息利好，各类券种普遍成交活跃，现券收益率整体下行。
• 短期融资券（短融）成交活跃，收益率全线下行。
• 中期票据（中票）交投活跃，买盘以券商为主，高评级券种受关注较多。
• 城投债方面，AA评级城投债收益率普遍下行，其中5年期收益率曲线基本持平于5.53%，7年期下行约2BP至5.99%。

二级市场收益率变化

• 国债收益率涨跌互现，1Y、3Y、5Y期限收益率分别下行2.59BP、3.94BP、3.14BP。
• 国开债1年期收益率大幅下行22.89BP至2.96%，10年期收益率微幅上行1.51BP至3.83%。
• 城投债收益率普遍下行，其中1Y、3Y、7Y、10Y期限收益率分别下行8.06BP、0.68BP、1.89BP、1.1BP。

关键信息

今日要闻

1. 实际利率有望逐步下行：瑞银集团中国首席经济学家汪涛预计年内至少再降息25BP，以将实际利率拉回至2014年平均水平。
2. 4月新增贷款预测：经济学家预测4月新增贷款为9280亿元，范围在7000亿至12000亿之间。
3. 中国汽车销售增长停滞：4月产销量基本持平，商用车下滑，乘用车增长创两年新低。
4. 油气改革方案或今年出台：相关部门将在5、6月讨论石油和天然气改革方案，涉及市场准入和价格放开。
5. 外资持续流出A股：上周外资净流出中国股市7.4亿美元，连续三周流出。
6. 美国就业市场低迷：LMCI指数进一步恶化，显示就业市场尚未摆脱低迷。

附录信息

• 一级市场：5月11日无企业债公布簿记建档结果，5月12日也将无企业债招标。
• 二级市场：国债、国开债、城投债收益率均出现不同程度的下行。
• 全球市场：美元指数上涨0.2%，美元/人民币小幅下跌，欧元/美元下跌0.44%，美元/日元上涨0.27%，黄金小幅上涨，布伦特石油下跌，标普500下跌。

投资展望

• 机构普遍认为，年内货币政策将维持宽松方向，资金利率将持续低位，利好短债收益率进一步下行。
• 债市整体走势不悲观，未来收益率曲线有望进一步陡峭化。
• 实际利率逐步下行将有助于缓解企业融资成本较高的问题，但还需名义利率进一步下降。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

• 本报告由湘财证券固定收益总部编写，基于合法获取的信息，但不保证精确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策。
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