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债市晨报总结 2015-4-15

核心内容概述

2015年4月15日债市晨报显示，中国债券市场整体呈现利率下行趋势，资金面宽松，市场情绪趋于乐观。央行通过下调逆回购利率，释放积极信号，有效对冲了新股申购带来的资金压力，推动货币市场利率继续走低。同时，宏观经济数据疲弱，政策宽松预期增强，进一步支撑了债市走势。信用债市场交投活跃，收益率普遍下行，而利率债市场因招标结果良好，收益率也出现明显调整。

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主要观点

货币市场

• 利率继续走低：央行进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率3.35%，较前次下降10BP，创逾两年新低。
• Shibor全线下行：隔夜利率下行3.3BP至2.37%，2W和1M期限分别下行5-6BP，显示资金面持续宽松。
• 质押式回购利率下跌：1天期回购加权平均利率2.33%，环比下跌2BP；7天期2.90%，基本持平；14天期3.40%，环比下跌1.63BP；1个月期4.10%，环比下跌3.8BP。
• 同业存单利率稳中趋降：光大银行、杭州银行、上海银行等银行的同业存单票面利率环比下降5BP，显示市场预期进一步宽松。

利率产品

• 利率债一级市场表现良好：国开行五期固息债中标收益率均低于中债估值，投标倍数多在3倍以上，显示市场对利率债需求旺盛。
• 二级市场收益率下行：国债收益率普遍下降，尤其是10年期国债收益率下行约4.74BP；国开债收益率也出现明显调整，7年期国开债收益率下行约7BP，10年期下行约3BP。
• 利率互换（IRS）走势趋稳：短端利率互换变动有限，长端略有下跌，收益率曲线趋于平坦化。

信用产品

• 信用债收益率下行为主：短融、中票、企业债交投活跃，收益率普遍下降，尤其以AAA评级和短期限品种为主。
• 城投债收益率曲线调整：AA评级城投债收益率全线下行，5年期和7年期分别下行约2.88BP和3.89BP。
• 上交所企业债指数上涨：企业债指数上涨0.02%，显示市场对信用债的偏好有所上升。

宏观与政策

• 经济下行压力加大：李克强总理强调加大定向调控力度，一季度GDP预期疲软，经济增速可能降至6.8%。
• 货币政策宽松预期增强：央行连续下调逆回购利率，累计下调50BP，市场普遍认为货币政策将进一步宽松。
• 金融数据低于预期：3月社会融资规模低于预期，M2增速回落，显示实体经济融资需求疲弱，政策刺激可能加码。

全球市场动态

• 美元指数上涨：美元指数为99.17，上涨0.23%。
• 人民币小幅升值：美元/人民币为6.1407，微涨0.02%。
• 黄金与原油价格微涨：黄金上涨0.57%，布伦特原油上涨3.64%。
• 股市表现较好：标普500上涨0.76%，显示市场风险偏好上升。
• 全球国债收益率分化：日本和德国10年期国债收益率下降，美国10年期国债收益率小幅下跌。

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关键信息

一级市场招标情况

• 企业债：4月14日有“15高要国资债”、“15阳江债”等企业债公布簿记建档结果，中标利率均低于市场预期。
• 即将招标债券：4月15日将有“15阿克苏信诚债”、“15庐江城投债”等企业债招标，利率上限分别为7.5%和7.3%。

债市展望

• 短期机会：利率债、中高评级短融等仍有交易性机会，资金利率低位和宽松预期支撑现券走势。
• 中长期趋势：货币政策趋向宽松，资金面宽松有望持续，债市环境偏乐观，需关注稳增长和降融资成本政策的推进。

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附录摘要

货币市场利率变化

• 1天期质押回购加权平均利率2.33%，环比下跌2BP。
• 7天期质押回购加权平均利率2.90%，基本持平。
• 14天期质押回购加权平均利率3.40%，环比下跌1.63BP。
• 1个月期质押回购加权平均利率4.10%，环比下跌3.8BP。

国债收益率变化

• 10年期国债收益率3.62%，环比下跌4.74BP。
• 7年期国债收益率3.56%，环比下跌2.4BP。

国开债收益率变化

• 7年期国开债收益率4.25%，环比下跌7.26BP。
• 10年期国开债收益率4.13%，环比下跌2.75BP。

城投债收益率变化

• 5年期城投债收益率5.89%，环比下跌2.88BP。
• 7年期城投债收益率6.23%，环比下跌3.89BP。

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房地产市场动态

• 郑州公积金贷款新政：首套房首付比例下调至20%，贷款额度上调至60万。
• 广州二套房贷新政暂不实施：广东银监局未调整二套房首付比例，待市政府确认。

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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

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重要声明

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