20250411-佛山金控期货-油脂蛋白粕双周报_双报告影响有限_油粕震荡运行_45页_14mb

报告摘要

油脂蛋白粕双周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月11日当周油脂与蛋白粕市场的主要观点、重要资讯、基本面分析及套利价差情况，整体显示油脂与蛋白粕市场震荡运行，受宏观和原油走势影响较大，操作难度增加，建议暂时观望。

主要观点与策略

油脂主要观点

核心逻辑：
- 美国大豆库存略低于预期，全球库存高于预期，巴西大豆产量维持不变，阿根廷大豆产量不变。
- 受美国关税政策变化影响，CBOT大豆反弹，巴西大豆升贴水波动较大。
- 巴西大豆收割进入尾声，未来15天降雨量较大，可能影响收割进度。
- 阿根廷降雨较少，有利于大豆收割。
- 国内大豆进口量较少，油厂开机率偏低，预计4月下旬开始大豆大量到港，供应逐渐宽松。
- 马来西亚棕榈油进入季节性增产期，产量将大幅增加，缓解供应紧张。
- 印度植物油库存偏低，提振马棕出口。
- 国内买船较少，棕榈油库存维持低位，但预计未来将逐渐累库。
- 加拿大和欧盟油菜籽产量前景良好，但进口菜籽压榨利润缩窄，未来进口量减少，菜油库存有望回落。
成本与利润：
- 巴西大豆进口成本为3581元/吨，盘面榨利255元/吨。
- 棕榈油进口成本为9455元/吨，盘面利润-699元/吨，现货利润-391元/吨。
- 加拿大油菜籽进口成本为4912元/吨，盘面榨利300元/吨，现货榨利284元/吨。
供应：
- 4月大豆进口量预估900万吨，油菜籽进口量预估24万吨，棕榈油进口量预估28万吨。
需求：
- 国内重点油厂豆油散油成交总量16.55万吨，较上周增加8.79万吨。
- 棕榈油成交量4266吨，较上周减少366吨。
- 菜油提货量2.92吨，较上周增加0.83万吨。
库存：
- 全国三大油脂商业库存总量为192.16万吨，较上周减少6.39万吨，跌幅3.22%。
- 豆油库存79.12万吨，较上周减少5.71%。
- 棕榈油库存37.34万吨，较上周增加1.27%。
- 菜油库存75.7万吨，较上周减少2.66%。
策略建议：
- 单边操作：暂时观望。
- 套利机会：关注做扩菜棕油价差的机会。

蛋白粕主要观点

核心逻辑：
- 美国大豆库存略低于预期，巴西大豆产量维持不变，阿根廷大豆产量维持不变。
- 美国关税政策影响CBOT走势，巴西大豆升贴水波动较大。
- 巴西大豆收割进入尾声，供应压力较大，但未来降雨可能影响收割进度。
- 阿根廷降雨较少，有利于大豆收割，但整体收割进度低于五年平均水平。
- 国内豆粕成交量大幅增加，油厂去库。
- 预计4月下旬大豆大量到港，油厂开机率回升，豆类供应宽松。
- 菜粕库存仍处于高位，供应宽松，但进口量减少，库存有望逐渐去库。
成本与利润：
- 巴西大豆进口成本为3581元/吨，盘面榨利255元/吨。
- 加拿大油菜籽进口成本为4912元/吨，盘面榨利300元/吨，现货榨利284元/吨。
供应：
- 4月大豆进口量预估900万吨，油菜籽进口量预估24万吨。
需求：
- 2025年第15周豆粕成交量为134.09万吨，较上周增加49.96%。
- 现货成交74.09万吨，较上周增加118.89%。
- 远月成交60万吨，较上周增加7.97%。
- 沿海油厂菜粕提货量为4.05万吨，较上周减少0.21万吨。
- 进口菜粕消费量1.68万吨，较上周减少0.35万吨。
库存：
- 第14周油厂豆粕库存57.91万吨，比上周减少22.58%。
- 饲料企业豆粕物理库存天数为7.65天，比上周减少0.54天。
- 沿海油厂菜粕库存3.13万吨，较上周增加2.62%。
- 进口菜粕库存62.63万吨，较上周减少4.58%。
策略建议：
- 单边操作：暂时观望。
- 套利操作：暂时观望。

本周重要资讯及行情回顾

特朗普批准对超过75个国家实施为期90天的暂停措施，普遍关税降至10%，对中国关税提升至125%。
国务院关税税则委员会对原产于美国的商品加征关税税率由34%提高至84%。
USDA月度供需报告显示，美国大豆库存为3.75亿蒲，全球大豆库存为12247万吨。
美国大豆出口净销售为17.2万吨，低于市场预期。
巴西大豆产量预计为1.678698亿吨，同比增加13.6%。
马来西亚棕榈油3月产量为139万吨，环比增加16.76%，出口量为101万吨，环比增加0.91%。
加拿大油菜籽出口量强劲，2024年8月1日至2025年4月6日累计出口量为717.56万吨。
棕榈油进口成本下降，进口利润有所好转。
国内三大油脂库存总体回落，豆油库存快速去库，菜油库存高位小幅回落。

油脂油料基本面分析

美豆出口与压榨：
- 4月3日当周美豆出口净销售为17.2万吨，低于预期。
- 压榨量连续回落，但本周有所回升。
- 压榨利润为2.12美元/蒲，较上周增加0.31美元/蒲。
巴西大豆：
- 大豆收割进度加快，预计4月出口量为1330万吨。
- 未来15天降雨量较大，可能影响收割进度。
阿根廷大豆：
- 收割进度低于五年平均水平，未来降雨较少，有利于收割。
棕榈油：
- 马来西亚3月产量139万吨，出口量101万吨，进口量激增82.5%。
- 棕榈油进入季节性增产期，预计产量将大幅增加。
油菜籽：
- 加拿大2025/26年度油菜籽产量预计为1850万吨，高于去年和五年平均。
- 国内进口菜籽量减少，油厂开机率下降，库存维持高位。

套利价差跟踪

油脂跨期价差：
- 豆油9-1价差为62元/吨，距历史均值146元/吨，套利机会：观望。
- 棕榈油9-1价差为86元/吨，距历史均值72元/吨，套利机会：观望。
- 菜油9-1价差为204元/吨，距历史均值217元/吨，套利机会：观望。
跨品种价差：
- 油粕比价差为-514元/吨，距历史均值-1239元/吨，套利机会：观望。
- 菜棕油价差为1203元/吨，距历史均值-357元/吨，套利机会：关注做扩菜棕油价差的机会。
- 菜油与豆油比价差为1717元/吨，距历史均值872元/吨，套利机会：观望。