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油脂蛋白粕双周报（2025年8月15日）

一、本期观点

油脂与蛋白粕整体维持多头基调，部分地区供应担忧提振价格；加拿大油菜籽反倾销调查事件增强了市场对菜粕多头的预期；棕榈油在消费和库存的利好预期下持续走高。

二、重要资讯回顾

1. USDA下调美豆种植面积与产量预期：2025/26年度美豆种植面积下调至80.9百万英亩，预估产量42.92亿蒲式耳，低于市场预期，利多美豆市场。
2. NOPA压榨数据：美国7月大豆压榨量超预期，增至1.96亿蒲式耳，谷物压榨利润持续提升。
3. 马来西亚棕榈油出口：8月前15天棕榈油出口数据反弹，MPOB报告显示期末库存低于预期，利多棕榈油。
4. 中国对加拿大油菜籽反倾销：征收保证金75.8%，成本飙升，油厂基本停止进口，利多国内菜粕及油脂。
5. 进出口动态：8月大豆到港量增至1035万吨，进口菜籽及棕榈油仍偏低。

三、价格与基本面分析

1. 油脂：棕榈油、豆油、菜油价格多上涨2-5%，均受益于全球供应收紧；国内库存虽微增但仍处低位。
2. 蛋白粕：豆粕短期震荡，中长期偏多；菜粕受进口成本抬升影响大幅回调，但中长期仍偏强。
3. 基本面差异：
   • 供给端：美豆产量下调、马来棕榈油库存低于预期。
   • 需求端：国内蛋白粕需求保持稳定，油脂库存处于累库前期。
   • 成本效应：北美油料成本上升，国内压榨利润多数回落。

四、套利与策略建议

• 单边：等待回调后逢低做多。
• 套利：
  • 等待棕榈油1-5反套机会。
  • 中长期呈油强粕弱，关注豆菜粕价差交易。
• 期权建议： 卖出虚值看跌期权。

五、市场展望

供应方面：美豆单产承载期望，马棕库存低于预期因消费强劲，加拿大油料被限制进口利多替代。
需求方面：大豆到港高峰即将到来，能源替代需求持续依赖油脂区间震荡，蛋白粕整体基本面有望改善。
总体来看，预计市场仍偏向多头，需密切关注进口政策及产量变化。

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免责声明：本报告仅为市场分析之用，不构成投资建议。