20250509-佛山金控期货-油脂蛋白粕双周报_油脂短期或反弹_粕类震荡偏弱_47页_1mb

报告摘要

油脂蛋白粕双周报总结（2025年5月9日）

油脂市场分析

主要观点：
- 大豆： 美国主产区降雨略低于正常值，利于播种；巴西大豆收割接近尾声，5-7月大豆到港量增加，油厂开机率回升，豆油供应转向宽松。预计中美贸易政策缓和，CBOT大豆震荡偏强，国内豆油或维持震荡。
- 棕榈油： 马来西亚进入增产期，产量大幅增加，库存逐步累库，国内进口成本下降，利润改善，短期或反弹但空间有限。需关注MPOB报告及增产对需求的影响。
- 菜籽油： 加拿大油菜籽库存偏紧，期货价格上涨，国内进口成本增加，压榨利润缩窄。5月到港量处于中等水平，但菜油库存高位，预计短期震荡运行。
价格与基差：
- 现货价格： 棕榈油和豆油价格下跌，菜油小幅上涨。截至5月9日，一级豆油均价8193元/吨，下跌20元/吨；24度棕榈油均价8633元/吨，下跌217元/吨；菜油均价9482元/吨，上涨66元/吨。
- 基差： 棕榈油基差扩大至634元/吨，豆油和菜油基差基本稳定。
库存与供需：
- 国内库存： 三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）商业库存总量17788万吨，环比增169万吨（+0.96%），同比增998万吨（+59.4%）。
- 库存分化： 豆油库存低位回升，棕榈油库存维持低位，菜油库存高位。
策略建议：
- 单边操作：关注棕榈油反弹后做空机会，豆油震荡偏弱，菜油短期震荡。
- 套利：建议持有菜棕价差扩大的仓位，其他价差暂观望。

蛋白粕市场分析

主要观点：
- 大豆： 美国播种期降雨略低，巴西大豆出口高峰期临近，5-7月国内大豆到港量预计1200-1100万吨，豆粕供应宽松。中美贸易政策缓和预期或支撑CBOT大豆，国内豆粕受供应压力影响偏弱。
- 菜籽： 加拿大油菜籽种植进展快，产量预期提高，但库存偏紧推高期货价格。国内进口成本上升，压榨利润缩窄。5月到港量预计26万吨，菜粕库存高位，需求缓慢。
价格与基差：
- 现货价格： 豆粕均价3271元/吨，下跌175元/吨；菜粕均价2450元/吨，下跌10元/吨。
- 基差： 豆粕基差从高位快速缩窄至200元/吨，菜粕基差小幅缩小。
供需与库存：
- 大豆供应： 5月大豆进口量预估1200万吨，油厂开机率回升，豆粕库存低位回升（821万吨）。
- 菜粕库存： 沿海油厂库存145万吨，港口库存70万吨，同比减少18.4%；整体库存仍偏高，供应宽松。
策略建议：
- 单边以偏空思路为主，豆粕需求平稳，菜粕库存高位需关注后续去库节奏。
- 套利：暂时观望，菜棕价差扩大仓位可继续持有，其他价差策略等待进一步信号。

关键资讯与数据

美国大豆：
- 干旱影响约15%种植区域，种植率30%（低于预期），出苗率7%。
- 5月出口预估1260万吨，关税政策缓和预期支撑CBOT震荡偏强。
巴西大豆：
- 收割率已达97.7%，预计5-7月大豆大量到港，国内供应改善。
- CNF升贴水震荡，6月交货大豆升贴水144美分/蒲，显示出口压力增加。
马来西亚棕榈油：
- 3月产量环比增1676%，4月产量预计增1703%，进入累库周期。
- 4月库存预计179万吨，同比增148%，出口量环比增97%。
印尼棕榈油：
- 5月毛棕榈油参考价下调，出口关税降至74美元/吨。
- 2月出口280万吨，库存降至225万吨。
加拿大油菜籽：
- 种植进度加快，5月出口量环比增8%至1845万吨，累计出口量同比增70%。
- 期末库存降至58.694万吨（去年同期95.807万吨），期货价格大幅上涨。
进口成本与利润：
- 加拿大菜籽到岸完税价5134元/吨（6月船期），盘面榨利30元/吨。
- 棕榈油进口成本下降至8333元/吨，现货利润改善。