20250430-佛山金控期货-油脂粕类5月报_基本面偏空_油粕震荡偏弱_48页_13mb

2025年4月油脂粕类市场分析总结

油脂市场走势
4月油脂板块整体震荡偏弱，棕榈油表现最弱，豆油次之，菜油相对抗跌。核心逻辑：

1. 供应端：巴西大豆进入集中出口期，叠加阿根廷干旱有利于收割，全球大豆供应增加，压低油脂价格；巴西豆油库存处于低位，但5-7月进口大豆到港量或回升，导致豆油震荡运行。马棕进入增产期，4月产量环比大幅增长，出口受印度进口需求提振，但库存累积趋势明显，价格承压。国内菜油库存高位回落，但受进口成本支撑相对稳定。
2. 成本与利润：巴西大豆6月交货到港成本3619元/吨，盘面毛利183元/吨；棕榈油5月船期进口成本8691元/吨，现货利润-12元/吨，盘面利润-63元/吨；加拿大油菜籽5月船期完税价5118元/吨，现货榨利9元/吨，盘面榨利15元/吨。
3. 需求与库存：4月豆油成交总量636万吨，环比增长385%；棕榈油成交量11623吨，环比下降1495%；菜油提货量111万吨，环比减少2267%。全国三大油脂商业库存总量17619万吨，环比减少344万吨，同比增加821万吨，豆油库存快速去库，棕榈油库存低位，菜油库存维持高位。

蛋白粕市场走势
豆粕与菜粕均偏弱运行，但库存差异显著：

1. 供应端：大豆通关延迟导致油厂开机率偏低，国内豆粕库存低位（4月25日当周为748万吨），预计5-7月进口大豆到港量回升后库存将累库。加拿大菜籽进口成本因期货价格上涨而增加，压榨利润缩窄，4月进口量24万吨，5月后进口量减少，菜粕库存维持高位（17周为7132万吨）。
2. 需求端：4月豆粕成交总量47435万吨，环比增长11162%，但饲料企业库存天数降至435天，需求疲软；菜粕提货量2078万吨，环比减少326%，水产养殖旺季临近或带动需求回升。

套利策略建议

• 单边策略：油脂以逢高做空为主，蛋白粕偏空思路。
• 跨期套利：关注豆棕油价差修复机会（多豆油空棕榈油），棕榈油9-1反套或有空间；菜棕油价差走扩，可继续持有扩仓策略。
• 期权工具：建议卖出豆粕P2506-C-8600合约。

国际市场动态

• 美国大豆：种植率18%（高于预期），但干旱区域扩大（21%种植区受旱），预计2025/26年度种植面积减少4%，压榨利润偏低（16周利润198美元/蒲）。
• 巴西大豆：收割率已达94.8%，出口处于高峰期，CNF升贴水先涨后跌，6月交货升贴水147美分/蒲。
• 阿根廷大豆：干旱天气有利于收割，但当前进度落后于去年同期（14% vs 25%）。
• 马棕油：4月产量环比增911%，出口量回升，但库存逐渐累积，价格承压。
• 加拿大菜籽：2024/25年度全球减产，出口和压榨需求强劲，期货价格持续上涨，国内进口成本高位运行。

国内市场动态

• 大豆进口：4-7月预计到港量分别为817万吨、920万吨、1100万吨、1050万吨，供应宽松，库存将由低转高。
• 棕榈油进口：4月到港量48万吨，5月预计增至192万吨，进口成本下降，利润修复，但库存累积趋势显著。
• 菜籽进口：4月到港量24万吨，5月后进一步减少，压榨利润缩窄，菜粕库存高位运行。

总结
4月油脂粕类市场受全球供应增加与国内政策扰动影响，价格震荡偏弱。大豆类品种因进口延迟及库存低位出现短期上涨，但中长期供应宽松压制反弹空间；棕榈油增产及库存累积导致下跌，但进口利润修复可能支撑后期反弹；菜油相对抗跌，但库存高位仍需关注去库节奏。套利策略上，豆棕油价差修复、菜棕油价差走扩及棕榈油反套机会值得关注。市场需继续跟踪贸易政策、大豆通关效率及天气对供需的影响。